>> 民生證券-衛(wèi)士通(002268)-應勢完成安全保密產品技術體制升級換代,業(yè)績漸復往昔-140527
| 上傳日期： |
2014/5/30 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
李斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期中央國家機關采購中心發(fā)布的一紙文件，點燃了A 股市場對于去IOE 概念的熱情。此次提出政府采購的所有計算機類產品將禁止安裝windows8 操作系統(tǒng)，我們認為僅僅是個開始。
二、 分析與判斷
中方證實美國全球監(jiān)聽行動涉及中國政府和領導人，通訊安全可能再次升級紀錄指出，美國的監(jiān)聽行動，涉及到中國政府和領導人、中資企業(yè)、科研機構、普通網民、廣大手機用戶等等。我們認為軍用和核心產業(yè)通訊加密加強迫在眉睫；公司作為主力企業(yè)必然受益。
公司業(yè)務涉及軍民等支柱領域 – 市占低想象空間大
根據(jù)賽迪智庫研究數(shù)據(jù)，2013 年全國信息安全產業(yè)規(guī)模約為438 億元，過去行業(yè)年均復合增速達到20%強，2014Q1 增速25%；而公司2013 年營收約為4.6 億元，市占率約1%，作為“國家隊”主力之一，未來提升空間大。公司具有業(yè)內領先的信息安全整體解決方案提供能力、信息系統(tǒng)全生命周期安全集成與服務能力，擁有包括政府、軍隊、軍工、電力、金融、能源、運營商以及大中型企業(yè)在內的高端客戶資源，并攜手運營商等合作伙伴開拓中小企業(yè)及個人用戶新市場。
公司2013年底完成安全保密產品技術體制升級換代，業(yè)績望逐步恢復2012 年由于部分安全保密產品的技術體制升級換代，營收減少38%且利潤率由16.9%降至-5.9%。公司2013 年底公告完成升級換代，我們預計2014 年盈利將逐步恢復往昔水平。并且在國家信息安全替代進口大趨勢下，增速有望超過行業(yè)20 %強增速。并且憑借中國電子科技集團背景，很可能在軍工等核心領域開辟藍海新需求。
并購資產業(yè)績2014-2016年預計保持年均40%增速
公司并購三塊業(yè)務涉及安全系統(tǒng)集成、移動通信網絡安全保密、安全保密芯片；根據(jù)盈利預測2014-2016 年權益凈利潤約為0.39、0.57 和0.76 億元。
中國電子科技集團第三十研究所體外仍有優(yōu)質資產，研究所改制紅利仍可期除注入的業(yè)務以外，三十研究所體外還有一些盈利業(yè)務，例如上海三零衛(wèi)士信息安全有限公司、廈門雅迅網絡股份有限公司、成都三零普瑞科技有限公司等。
2014Q2公司總經理換帥，技術業(yè)務型且持股領導將益于公司可持續(xù)發(fā)展新任總經理雷利民先生曾任三十所研究室副主任，長期從事通信保密和密碼技術的研究，研究領域涉及信息安全的各個方面；并持有公司股份669,980 股。
三、 風險提示：1）行業(yè)加密資質取消；2）并購項目低于預期。
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