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    報(bào)告摘要：
    口腔醫(yī)療服務(wù)主業(yè)仍將維持較高增長(zhǎng)。公司目前的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)，去年收入在4.5 億元左右。公司已經(jīng)在杭州、寧波、北京、衢州、諸暨、昆明、滄州和黃石等地設(shè)有口腔醫(yī)院，其中杭州口腔醫(yī)院是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。杭州口腔醫(yī)院的新大樓預(yù)計(jì)八月底能夠完成全部工程項(xiàng)目，建成后將會(huì)新增300 多張牙椅，屆時(shí)杭口的總牙椅數(shù)量可能會(huì)超過(guò)700 張。杭口將繼續(xù)推行總院+分院的經(jīng)營(yíng)模式，杭口去年新招100 多名員工，預(yù)計(jì)今年將新建3－5家分院。寧口的經(jīng)營(yíng)也逐漸步入快軌道，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)814 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.68%，今年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1317 萬(wàn)元，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
    公司計(jì)劃重點(diǎn)打造展數(shù)字口腔業(yè)務(wù)。數(shù)字口腔是將口腔診療與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，涉及計(jì)算機(jī)、新材料和力學(xué)等學(xué)科。公司計(jì)劃以正畸為切入點(diǎn)，將隱形矯治產(chǎn)品與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合。
    輔助生殖業(yè)務(wù)前景遠(yuǎn)大。公司計(jì)劃今年在昆明和重慶建設(shè)2 家輔助生殖中心，并投入運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)在試運(yùn)營(yíng)期間可開(kāi)展300－400 例，正式運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)可達(dá)2000 例左右。輔助生殖中心更依賴設(shè)備，可復(fù)制性強(qiáng)。
    投資建議：我們認(rèn)為公司的口腔主業(yè)在杭口新增牙椅的推動(dòng)下，仍能維持較快增長(zhǎng)，輔助生殖業(yè)務(wù)有望再造一個(gè)通策，同時(shí)公司還有向其他專科領(lǐng)域進(jìn)軍的計(jì)劃。公司的醫(yī)療服務(wù)之路正越走越寬敞，估值也有望維持高位。我們預(yù)計(jì)公司2014－2016 年的EPS 分別為0.76 元、0.96 元和1.22 元，首次覆蓋并給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：輔助生殖業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；杭口新大樓項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。