>> 東北證券-中天科技(600522)-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固,新能源全面開花,海纜極具潛力-140602
| 上傳日期： |
2014/6/5 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
龔斯聞，潘喜峰 |
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報告摘要：
公司今年以來整體經(jīng)營情況持續(xù)向好，今年傳統(tǒng)光纖光纜業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)格局，海纜業(yè)務(wù)將高速增長，分布式發(fā)電及背板逐步貢獻業(yè)績。
光纖光纜業(yè)務(wù)需求穩(wěn)固，預(yù)制棒匹配度不斷提升：4G 及“寬帶中國”建設(shè)帶動下行業(yè)需求穩(wěn)固，今年公司預(yù)制棒產(chǎn)能將達600 噸，有效彌補光纖價格下降的影響，公司光纖光纜毛利率仍將維持較高水平。
海纜業(yè)務(wù)極具增長潛力：國內(nèi)海上石油天然氣開采、海島開發(fā)、海上風(fēng)電、海底軍事探測等領(lǐng)域未來空間很大，今后幾年復(fù)合增長超100%。公司目前在多個海纜應(yīng)用領(lǐng)域享受寡頭壟斷甚至獨家壟斷地位。我們預(yù)計公司今年海纜業(yè)務(wù)有望突破7 個億，明年突破10 個億。
新能源業(yè)務(wù)全面開花：公司手握150MW 分布式光伏示范區(qū)項目，今年80MW 將建成發(fā)電。大型灘涂電站已囤地1500 畝，今年50MW電站將完工，后續(xù)儲備仍很豐富。公司是國內(nèi)第一家通過TUV、UL等國際認證的復(fù)合型背板廠商，一期1500 萬平方米產(chǎn)線已投入使用，4 月與晶澳簽訂大單預(yù)示公司產(chǎn)品已全面具備與國外高端產(chǎn)品競爭能力，未來將快速進入其他一線大廠。公司鋰電池、微網(wǎng)業(yè)務(wù)進展順利，目前鋰電已小批量進入通信后備電源市場。
預(yù)計公司2014 至2016 年EPS 為0.99、1.23 和1.48 元。公司估值低于通信、線纜行業(yè)平均，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資質(zhì)不亞于通信及線纜可比公司，而海纜和光伏業(yè)務(wù)將顯著提升公司整體業(yè)績與估值。分拆業(yè)務(wù)來看，我們預(yù)測2014 年光纖電纜等線纜業(yè)務(wù)EPS 為0.75 元，海纜業(yè)務(wù)為0.15 元，光伏業(yè)務(wù)為0.09 元，給予線纜業(yè)務(wù)14 倍PE，海纜、光伏業(yè)務(wù)30 倍PE，則公司目標價為17.70 元。給予公司買入評級。
風(fēng)險提示（1）光纖、電纜、海纜下游需求不及預(yù)期（2）光伏背板市場開拓低于預(yù)期（3）分布式及地面電站進展不及預(yù)期。
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