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    投資要點(diǎn)：
    公司是國(guó)內(nèi)培南類抗生素中間體及克林霉素原料藥的龍頭企業(yè)。2014 年4 月，王云富受讓公司原實(shí)際控制人羅煜竑持有的公司5,940 萬股股份，成為公司實(shí)際控制人。
    同時(shí)公司擬發(fā)行股份收購臺(tái)州前進(jìn)100%股權(quán)，注入盈利能力強(qiáng)的染料業(yè)務(wù)。未來公司將染料與醫(yī)藥并重，實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)發(fā)展。
    臺(tái)州前進(jìn)染料業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出、成長(zhǎng)性顯著。臺(tái)州前進(jìn)染料總產(chǎn)能1.2 萬噸；配套中間體總產(chǎn)能1.4 萬噸；顏料中間體產(chǎn)能4000 噸。主打產(chǎn)品活性艷藍(lán)KN-R，是節(jié)能減排染料的代表性品種之一，市場(chǎng)空間廣闊。國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量約9000 噸，臺(tái)州前進(jìn)產(chǎn)銷8000噸，是主要的供應(yīng)商。通過工藝技術(shù)改進(jìn)，大幅提高收率、減少廢水產(chǎn)生，產(chǎn)品成本、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)突出。同時(shí)實(shí)現(xiàn)溴氨酸、氨基油兩大技術(shù)、環(huán)保門檻高的中間體配套。未來活性艷藍(lán)KN-R 產(chǎn)能擴(kuò)張至1.5 萬噸/年，同時(shí)儲(chǔ)備了大量高檔活性染料項(xiàng)目，繼續(xù)向高檔染料擴(kuò)張。
    染料行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)，節(jié)能環(huán)保染料空間巨大。在國(guó)內(nèi)環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格的推動(dòng)下，染料行業(yè)集中度提高、供給持續(xù)緊張。印染行業(yè)將染料漲價(jià)向下游傳導(dǎo)依然順利。未來幾年印染行業(yè)將持續(xù)承受較大的減排降耗壓力，冷軋堆、濕短蒸等節(jié)能減排印染技術(shù)的推廣勢(shì)在必行。適用于節(jié)能減排印染技術(shù)的高端染料市場(chǎng)前景廣闊。
    醫(yī)藥業(yè)務(wù)將逐漸好轉(zhuǎn)。公司未來將加強(qiáng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊的管理水平，通過為虧損資產(chǎn)引入投資者、推進(jìn)已投資的重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出、嚴(yán)格控制費(fèi)用增長(zhǎng)、改善資本結(jié)構(gòu)減輕財(cái)務(wù)壓力，力爭(zhēng)扭虧，實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)4-AA 等原料藥及中間體產(chǎn)品景氣度也已到最底部，未來醫(yī)藥業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況將逐漸好轉(zhuǎn)。
    預(yù)測(cè)公司2014~2016 年對(duì)應(yīng)公司增發(fā)完成后總股本的EPS 分別為0.95（追溯全年合并臺(tái)州前進(jìn)）、1.17 和1.48 元/股。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)估值7.61 倍市盈率，低于可比上市公司的平均水平。未來成長(zhǎng)性更高。上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化因素：公司重組順利推進(jìn)；染料行業(yè)環(huán)保事件推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司重組尚未完成，仍存在不確定性；染料行業(yè)存在環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。