>> 東方證券-海翔藥業(yè)(002099)與輝瑞合作提高克林霉素系列盈利能力-120704
| 上傳日期： |
2012/7/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
莊琰，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
輝瑞合作協(xié)議將深化海翔與其的合作模式?？肆置顾叵盗挟a(chǎn)品是公司化學合成業(yè)務板塊的主要產(chǎn)品系列之一，我們估計去年該系列產(chǎn)品的收入在 2-3 億左右，而其中供給輝瑞的產(chǎn)品占比并不大。此次公司與輝瑞達成合作協(xié)議深化了雙方的合作關系，從原先的普通供貨關系向定制生產(chǎn)的模式轉(zhuǎn)變，并有望顯著提高供貨規(guī)模和盈利水平。根據(jù)公司公告，其向輝瑞供貨產(chǎn)能應該不低于 300噸，，相較目前的供貨水平有望出現(xiàn)明顯提升。而且我們相信，定制生產(chǎn)的利潤率水平應較高，有助于提升該產(chǎn)品系列的盈利能力。我們估計，正式的產(chǎn)品供貨可能會在年底到 2013 年年初開始，預計將有助于公司未來的業(yè)績增長。
克林霉素產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本完善，將有望成為顯著的利潤增長點。如我們前期報告所述，公司的克林霉素棕櫚酸酯等產(chǎn)品在去年就通過了 FDA 認證，同時今年還完成了對競爭對手蘇州第四制藥廠的收購，不僅擴大了相應產(chǎn)品的市場份額，還獲得了克林霉素產(chǎn)品系列上游林可霉素的生產(chǎn)能力，盈利能力和抗風險能力已經(jīng)顯著增強。我們預計公司上游林可霉素的產(chǎn)能也將于年底釋放，公司其他的發(fā)酵類產(chǎn)品線預計也將在明年做出較大的利潤貢獻。
定制生產(chǎn)已是行業(yè)趨勢，也是海翔重要的成長點。醫(yī)藥產(chǎn)品定制生產(chǎn)的趨勢仍將持續(xù)，此次輝瑞的合作也是類似的模式。此外公司前期還公布了與Ranbaxy 的合作的新聞，加之公司 2008年開始與 BI公司的合作，海翔已經(jīng)在定制合作業(yè)務上不斷前進。我們期待公司在此項業(yè)務上有更多斬獲。
財務與估值
我們維持公司 2012-2014 年每股收益預測分別為 0.47、0.67、0.89元， 依然看好其業(yè)務板塊擴張和定制生產(chǎn)業(yè)務的長期趨勢。 目標價 14.00 元，對應 29.7倍 PE，維持公司買入評級。
風險提示：國際合作低于預期，價格下滑，人民幣大幅升值
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