>> 中投證券-海翔藥業(yè)(002099)一季報符合預(yù)期,轉(zhuǎn)型路上預(yù)期不斷兌現(xiàn)-120424
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
周銳 |
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投資要點：
一季度利潤增速大幅超過收入增速的原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司減少了部分低毛利項目如精細化學(xué)品的生產(chǎn)，把主要精力放在優(yōu)勢項目4-AA 系列、克林霉素系列、降糖類等上面。我們估計 4-AA、克林霉素系列均有 30%以上收入增長，達比加群一季度有少量訂單。故毛利率增長 3.2%。營業(yè)費用率與去年一季度基本持平。另外期權(quán)費用本季度攤銷減少影響利潤100萬左右，川南公司獲高新技術(shù)企業(yè)所得稅率從 25%調(diào)整到15%約影響利潤約100萬。 2、 公司另公告在德國設(shè)立全資子公司，意在仿制藥出口業(yè)務(wù)。目前已有克林霉素鹽酸鹽拿到認證許可。 11 年設(shè)立的英國子公司也在進行產(chǎn)品報批。 3、 我們維持12-13年 0.98、1.61的盈利預(yù)測(攤薄后0.84、1.42元)。 去年一季度是利潤高點（1-4季度分別為 2958、2682、2123、2743萬），今年1季度開局良好，公司前期增資控股的蘇州第四制藥廠整合進程順利，克林霉素、文拉法辛、喹硫平系列銷售情況很好，6月份開始將合并報表，預(yù)計全年可貢獻 500-1000 萬利潤，全年的增長將有保證。我們?nèi)ツ?1月發(fā)布深度研究報告《客戶需求導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型之路》，認為公司從10年開始進入了新的發(fā)展階段，現(xiàn)有業(yè)務(wù) API、中間體合同定制業(yè)務(wù)提供業(yè)績增長保證，制劑出口、發(fā)酵項目提供成長彈性空間。目前看來，預(yù)期正在逐步兌現(xiàn)過程中，維持公司推薦的投資評級。
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