>> 東方證券-海翔藥業(yè)(002099)培南系列產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善-120319
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
莊琰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司昨日發(fā)布公告稱其美羅培南原料藥通過日本GMP 生產(chǎn)現(xiàn)場檢查，標志著該產(chǎn)品獲得了在日本銷售的許可。
研究結論
我們認為，公司美羅培南原料藥獲得日本市場準入的意義不僅在于其開拓了日本市場，而是說明公司培南系列產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸的速度可能超過市場的預期?？紤]到日本標準較高，我們認為這或將有利于未來公司培南產(chǎn)品在其他規(guī)范市場的開拓。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸將幫助公司培南系列維持較快增長。我們認為，借助在4AA，MAP，KETO 等培南關鍵上游中間體積累的技術，規(guī)模和成本優(yōu)勢，海翔藥業(yè)有能力迅速向下游擴展，并將主要的利潤增長點轉移到培南下游中間體和原料藥。
我們判斷公司的培南系列在下游產(chǎn)品的帶動下將有望維持較快增長，并將有效主導4AA 等上游中間體的競爭。目前培南類藥品在全球仍保持重要的市場地位，其中美羅培南是日本住友原研，規(guī)范市場銷售在10 億美元以上，市場規(guī)模較大；我們認為海翔借助培南系列產(chǎn)業(yè)鏈一體化不斷深化的優(yōu)勢，其行業(yè)地位將進一步加強，盈利水平將進一步提高。
克林霉素產(chǎn)業(yè)鏈進一步優(yōu)化，地位料將不斷加強。公司前期已經(jīng)宣布了對蘇四藥的投資計劃，該投資合作也將有助于海翔藥業(yè)向克林霉素產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，有助于增強公司克林霉素產(chǎn)品系列的盈利能力和抗風險能力?？紤]到蘇四藥的林可霉素（克林霉素上游）是國內(nèi)第一家獲得FDA 認證的，克林霉素及磷酸酯均具有美國FDA 認證和歐盟COS 認證，并是雅培、輝瑞等眾多知名跨國公司的合格供應商（海翔的克林霉素系列產(chǎn)品也在美國銷售），因此我們預計未來海翔藥業(yè)在克林霉素規(guī)范市場（如美國）的份額也將明顯提升，市場地位將繼續(xù)鞏固，該產(chǎn)品系列的發(fā)展有可能超過我們預期。
國際合作和發(fā)酵系列有望在年底到13 年貢獻更大增長。經(jīng)過了2011 年的調整，BI 的合作項目預計將出現(xiàn)恢復性增長，而且考慮到國際定制合作的產(chǎn)業(yè)趨勢，我們預期更多的合作項目將在未來出現(xiàn)。2011 年大力投入的江蘇海闊生物的發(fā)酵類產(chǎn)品和普健制藥的制劑業(yè)務也有望在今年底到明年逐步貢獻業(yè)績，公司未來的增長點將進一步豐富。
盈利預測：我們認為，從公司的種種戰(zhàn)略舉措來看，其一方面大力強化現(xiàn)有兩大業(yè)務的產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度和市場定價地位，另一方面積極拓展新業(yè)務板塊，構建長期增長點；公司戰(zhàn)略方向清晰，步伐穩(wěn)健，未來發(fā)展值得期待。
我們維持公司2011-2013 年0.67，0.93，和1.34 元的業(yè)績預測，目前公司市值尚小， 維持公司買入的投資評級。
風險因素：國際合作低于預期，產(chǎn)品價格大幅下滑，人民幣大幅升值。
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