>> 東方證券-海翔藥業(yè)動態(tài)跟蹤-逐步渡過低點(diǎn),戰(zhàn)略投入影響短期利潤-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 362KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊琰，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公布2011 年業(yè)績快報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.98 億元，同比增加20.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07 億元，同比增長25.25%，合基本每股收益0.67 元。
研究結(jié)論
訂單波動與產(chǎn)業(yè)鏈布局投入可能導(dǎo)致利潤增速降低。公司業(yè)績低于我們前期年報前瞻中0.7 元的預(yù)測，我們認(rèn)為這一主要原因可能是公司在延伸產(chǎn)業(yè)鏈過程中產(chǎn)生的費(fèi)用和投入超過我們的預(yù)期。公司在2011 年上半年相繼投資設(shè)立了專注制劑領(lǐng)域的普建制藥，以及專注發(fā)酵類等產(chǎn)品的江蘇海闊生物，是為今后公司形成化學(xué)合成、發(fā)酵、制劑三大支柱板塊的重要戰(zhàn)略投入；但由于2011 年尚不貢獻(xiàn)收入，因此可能影響了其短期業(yè)績。對外定制加工合作的減少也是導(dǎo)致2011 年業(yè)績增速下滑的重要原因，這一影響在11 年前三季度體現(xiàn)得尤為明顯，但隨著客戶庫存的消化，這一影響將逐漸消除。
長期發(fā)展戰(zhàn)略清晰 未來增長有望提速。我們認(rèn)為公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，從一年以上的時間看，公司業(yè)務(wù)板塊將從目前的以合成板塊為主，逐步擴(kuò)展到合成、發(fā)酵、制劑三大業(yè)務(wù)板塊?；瘜W(xué)合成中的培南系列產(chǎn)品有望通過向產(chǎn)業(yè)鏈下游中間體地延伸維持較快的利潤增長，并通過新產(chǎn)能和工藝改進(jìn)維持上游中間體4AA 的市場份額；BI 的合作項(xiàng)目有望恢復(fù)性增長，新合作項(xiàng)目也有望獲得突破；發(fā)酵類和制劑類產(chǎn)品線預(yù)計(jì)將在2012-2013 年逐步貢獻(xiàn)利潤。
我們判斷，公司已經(jīng)基本度過了戰(zhàn)略調(diào)整期，未來1-2 年公司的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)將進(jìn)一步豐富，抗風(fēng)險能力有望得到加強(qiáng)，中長期發(fā)展前景依舊看好。
定增與高管增持顯示公司信心。公司于2012 年2 月初收到增發(fā)批文，定增對象包括董事長和總經(jīng)理在內(nèi)，承諾參與增發(fā)比例合計(jì)不低于12.5%；同時深交所系統(tǒng)顯示公司高管潘慶華于17.6 元購入27 萬余股公司股票，均顯示內(nèi)部人員對公司未來發(fā)展前景的信心。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，2011 年是公司調(diào)整年，其增速下降主要受到短期因素的影響，未來有望重拾較快增長。我們將在公司年報披露后對公司的2011 年細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步分析，目前根據(jù)業(yè)績快報，預(yù)調(diào)2012 年公司業(yè)績預(yù)測至0.93 元（原預(yù)測0.97 元），新增2013 年業(yè)績預(yù)測1.34 元，將繼續(xù)關(guān)注公司新業(yè)務(wù)板塊的投產(chǎn)進(jìn)度和利潤貢獻(xiàn)情況。我們依舊看好公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿彤a(chǎn)業(yè)趨勢，維持公司買入的投資評級。
風(fēng)險因素：國際合作低于預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下滑，人民幣大幅升值。
|
|
