>> 中投證券-海翔藥業(yè)(002099)非公開增發(fā)獲核準,企業(yè)轉(zhuǎn)型有望迎來高增長-120202
| 上傳日期： |
2012/2/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周銳 |
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投資要點：
海翔目前正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型--由單一的中間體、原料藥生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)榭蛻魧?dǎo)向的中間體到制劑的一體化定制生產(chǎn)商，增發(fā)有利于轉(zhuǎn)型之路。 ?大邏輯來看，以客戶需求為導(dǎo)向，輕資產(chǎn)運行，開展合同定制業(yè)務(wù)是海翔不同于海正和華海的獨特之處；
?具體業(yè)績來看，合同定制、培南系列、發(fā)酵項目是主要看點，有望在2012年底至13年高增長。
1、 合同定制：達比加群中間體訂單12年將恢復(fù)。市場此前擔心達比加群的出血性風(fēng)險，但是據(jù)我們研究，達比加群最常見的不良反應(yīng)是出血、胃腸道出血和胃腸道反應(yīng)（消化不良、嘔吐等）。相比于華法林，達比加群酯引發(fā)硬膜下出血概率降低。FDA最新提示仍然肯定達比加群的效果，并認為在未征求醫(yī)生意見的情況下，不建議患者停止用藥。新藥上市后的安全性檢測與再評估是正常程序，根據(jù)目前的研究進展，達比加群的快速增長是大概率事件。且海翔不僅僅有達比加群，隨著與國外廠商的合作進一步加深，有望拿到更多類似訂單。
2、 培南系列：4-AA及培南類原料藥、制劑與國外廠商合作出口規(guī)范市場有望成為公司的下一個增長亮點。
3、 發(fā)酵項目：與印度企業(yè)相比，中國企業(yè)在發(fā)酵的氣候、工藝及菌種選擇上具有較大的優(yōu)勢海闊生物醫(yī)藥在2012年底至2013年間有望給公司業(yè)績帶來彈性。
?現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供每年30%業(yè)績增長保證，新品種提供彈性空間，以客戶需求為導(dǎo)向的思路契合目前發(fā)展階段。11-13年EPS分別為0.71、0.98、1.64元，攤薄后EPS0.61、0.84、1.42元。給予12年25倍PE，短期目標價21元；業(yè)績高增長預(yù)計在13年，若給予13年17倍PE，12個月目標價25元。詳情請參考我們的深度報告《客戶需求導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型之路》。
?風(fēng)險提示：達比加群出血性風(fēng)險；4-AA價格下滑；定制生產(chǎn)的概率、時間難以預(yù)測
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