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 投資要點(diǎn)：
    1、 廚衛(wèi)電器增長(zhǎng)與地產(chǎn)相關(guān)度較高，棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化、消費(fèi)升級(jí)仍可保持行業(yè)較大增長(zhǎng)空間
    簡(jiǎn)單測(cè)算，假設(shè)地產(chǎn)成交量下滑20%，影響油煙機(jī)、灶具、熱水器7%左右。但過(guò)去地產(chǎn)成交中投資性需求占比較大，而投資用房產(chǎn)并不會(huì)貢獻(xiàn)家電實(shí)際消費(fèi)。因此地產(chǎn)對(duì)家電的實(shí)際影響要比簡(jiǎn)單測(cè)試的更低一些。目前估值已過(guò)度反應(yīng)了地產(chǎn)下跌可能帶來(lái)的增速放緩，地產(chǎn)負(fù)面性不必夸大。
    此外，棚戶區(qū)改造將有望成為樓市調(diào)控的重要一步。棚戶區(qū)改造對(duì)地產(chǎn)銷售本身構(gòu)成利空，但對(duì)下游家電銷售形成直接利好。部分對(duì)沖地產(chǎn)下滑對(duì)家電的負(fù)面影響。城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，家庭小型化，居民可支配收入增長(zhǎng)。廚衛(wèi)電器競(jìng)爭(zhēng)格局較為健康，消費(fèi)升級(jí)下，各大品牌默契提價(jià)能夠保證廚衛(wèi)龍頭企業(yè)盈利水平維持較高增速。
    2、 廚衛(wèi)行業(yè)集中度較低，公司資金投入增加，品牌力逐步提升，綜合能力增強(qiáng)。
    油煙機(jī)、灶具和熱水器作為廚衛(wèi)電器中主流的產(chǎn)品品類，三個(gè)子行業(yè)品牌眾多，集中度較低，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率不足10%；熱水器內(nèi)外資龍頭品牌在一二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)略好，但三四線市場(chǎng)仍未形成足夠的品牌影響力；公司在地理位置上處華南地區(qū)，北方市場(chǎng)表現(xiàn)仍處于較弱水平，未來(lái)公司加大資金投入，增強(qiáng)品牌力，幫助公司在全國(guó)范圍內(nèi)綜合競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升。
    3、 公司在發(fā)展規(guī)劃中，認(rèn)真、專注，提出"三年百億"發(fā)展目標(biāo)。
    公司作為一家成立多年的民營(yíng)廚衛(wèi)電器企業(yè)，專注發(fā)展熱水器、爐具、灶具等核心產(chǎn)品品類，近年公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在國(guó)內(nèi)外逐步提升，燃?xì)鉄崴饕呀?jīng)在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司的成功歸功于公司多年對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的認(rèn)真和專注，而且對(duì)公司未來(lái)有明確的發(fā)展規(guī)劃，"三年百億"發(fā)展目標(biāo)一方面反映了公司對(duì)自身高速發(fā)展的信心，另一方面也體現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)占有率的發(fā)展目標(biāo)。
    4、 公司注重內(nèi)部管理，引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀管理人才，在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式和新興商業(yè)模式的發(fā)展并加強(qiáng)。
    公司發(fā)展思想開放在營(yíng)銷、管理等重要領(lǐng)導(dǎo)崗位上引進(jìn)了家電行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的管理人才。全面執(zhí)行精細(xì)化管理，提升成本控制能力，經(jīng)營(yíng)效率。
    公司大力發(fā)展電商平臺(tái)，融入云營(yíng)銷概念，雖是民企，但是發(fā)展動(dòng)力足，順應(yīng)市場(chǎng)，態(tài)度積極。
    5、 渠道建設(shè)加速
    預(yù)計(jì)2014年增加超過(guò)一千個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，主要在華北、東北地區(qū)。此外，針對(duì)現(xiàn)有的客戶，今年多場(chǎng)促銷活動(dòng)，營(yíng)銷策略從主動(dòng)壓貨到主動(dòng)促銷，有利于公司市場(chǎng)份額提升。
    6、 俄羅斯近期與我國(guó)簽署了天然氣合同，天然氣價(jià)格未來(lái)可能下滑，有望對(duì)公司核心產(chǎn)品燃?xì)鉄崴麂N售起到帶動(dòng)作用。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司2014/2015年凈利潤(rùn)分別3.1億、4.0億元、增26%和27%，達(dá)，EPS分別為0.78元和0.99元。按公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014、2015年P(guān)E為14倍和12倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。