>> 宏源證券-萬和電氣(002543)財務(wù)穩(wěn)健,公司將三維發(fā)力-140424
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣毅 |
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投資要點：
出口發(fā)力，帶動 13 年及14 年1 季度收入同比提升21.3%和29.3%。
模具攤銷期限變更壓低第四季度利潤，但 14 年影響可控。
營銷改革與品牌戰(zhàn)略初見成效，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。
報告摘要：
經(jīng)營概況：2013 年受益出口業(yè)務(wù)發(fā)力，實現(xiàn)收入36.92 億，同比提升21.3%（國內(nèi)10%，出口45%），實現(xiàn)凈利潤為2.48 億，同比增加14.3% 。攤薄后每股收益0.62 元。1Q14 營收為11.09 億，增幅29%。
凈利潤分別為0.83 億，增幅24.4%。
模具攤銷期限變更壓低4Q13 利潤，但14 年可控。13 年四季度公司將模具攤銷期限由2-3 年降至1-2 年，全年攤銷由349.6 萬暴增至2434萬。攤銷費用暴增系前期結(jié)余待攤費用在本期一次攤銷完畢，預計14 年增加模具攤銷費用在400 萬左右，對凈利潤影響不大。
優(yōu)化激勵機制和品牌戰(zhàn)略初見成效，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。在終端渠道大舉擴張的尾聲，公司及時轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，從優(yōu)化營銷激勵機制和提升產(chǎn)品品牌入手，提升產(chǎn)品和渠道的盈利能力。報告期內(nèi)國內(nèi)業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，經(jīng)營效益改善趨勢明顯。
3 年百億目標驅(qū)動公司三維發(fā)力。13 年公司提出3 年百億的銷售目標，我們認為這就趨勢公司在三個方向發(fā)力，1.原有產(chǎn)品線的延伸，從燃氣熱水器向太陽能熱水器以及廚電產(chǎn)品擴展；2.提升品牌形象，提高產(chǎn)品盈利能力3.外延式擴張。
給予公司“買入”評級。預計14、15 和16 年凈利潤增速分別為：29%，31%和35%，EPS 分別為0.80、1.05 和1.4 元，對應(yīng)2014/4/22 的收盤價PE 分別為14.6、11.2 和8.4。給予公司“買入”評級。
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