>> 上海證券-川投能源(600674)公司深度研究報告-140611
| 上傳日期： |
2014/6/12 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱立民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
雅礱江流域水電開發(fā)有限公司是川投能源公司核心資產，2012年至2015年是雅礱江公司裝機容量首個爆發(fā)期，2018年至2020年是雅礱江公司裝機容量再次快速增長期；雅礱江水電可返還增值稅額度和盈利能力或遠超預期。
大渡河公司2013年度可能沒有分紅，集中到2014年度分配；田灣河收益基本穩(wěn)定、嘉陽天彭盈虧相抵；公司對新光硅業(yè)1.28億元委托貸款尚未計提減值準備；川投集團資產注入或以可轉債轉股為先決條件。
投資建議
公司水電業(yè)務主要依托具有獨特資源優(yōu)勢的雅礱江流域和大渡河流域進行開發(fā)建設。雅礱江流域規(guī)劃總裝機約3000萬千瓦，至2014年6月6日已投產裝機1230萬千瓦，預計到2015年，雅礱江流域下游1470萬千瓦裝機將全部建成投產。隨著在建水電站的陸續(xù)建成投產，公司的權益裝機容量將有較大比例增長，業(yè)績也將階梯式提高。
水電是中國目前最具開發(fā)潛力的可再生能源，也是國家大力支持和鼓勵加快開發(fā)、利用的清潔能源。從宏觀層面上來講，當前及今后一段時期內，水電開發(fā)具有較為寬松的政策、資金和融資條件，而且水電上網價格不受"煤電聯動"的火電上網定價方式影響。
自2013年起，公司將繼續(xù)迎來雅礱江下游開發(fā)的收獲季，公司業(yè)績未來穩(wěn)步持續(xù)增長有保障，維持"增持"評級，建議采取"買入并持有"的投資策略。
與市場預期的差異之處
川投集團資產注入或以可轉債全部轉股為先決條件。
風險因素
在建水電站投資金額大幅超支、工期延長投產水電站來水波動較大
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