>> 民生證券-哈爾斯(002615)募投項目打開產(chǎn)能瓶頸,未來有望持續(xù)快速增長-140612
| 上傳日期： |
2014/6/14 |
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強烈推薦（首次） |
作者： |
陳柏儒 |
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一、事件概述
近日，我們調(diào)研了哈爾斯，就公司經(jīng)營情況以及品牌推廣規(guī)劃等事宜，與公司管理層進行了溝通交流。
二、分析與判斷
國內(nèi)市場電商渠道快速崛起，未來三年增速有望保持50%左右公司在國內(nèi)主要有四大銷售渠道，分別是傳統(tǒng)商超、電商、電視購物、禮品。2014年一季度收入占比分別為75%、15%、6%、4%；同比增長分別為19%、27%、18%、34%。電商渠道發(fā)展勢頭較好，今年電商渠道增速有望在40%-50%，銷售占比將提升至18%左右。預(yù)計未來兩至三年電商渠道可維持50%以上增長。
募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能不足的壓力得到明顯緩解
今年4月份，公司募投項目產(chǎn)能開始釋放，很大程度上緩解了公司產(chǎn)能不足的壓力。而且新上生產(chǎn)線自動化程度較高，噴漆、拋光、焊接、絲印、拉管等工序均實現(xiàn)自動化，產(chǎn)品表面質(zhì)量極大提高，產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性也極大極高。目前公司部分訂單周期已縮短到15-20天，到年底預(yù)計生產(chǎn)效率將有進一步提升。
公司產(chǎn)品仍有一定提價空間，將給公司帶來較大的業(yè)績彈性
針對國外客戶公司每年會舉辦春、秋兩季廣交會，屆時會依據(jù)成本進行一定幅度的提價；國內(nèi)新品每年提價8%-10%，老產(chǎn)品每2-3年提價一次，現(xiàn)階段公司正處于品牌推廣、建設(shè)期，隨著知名度的提升，產(chǎn)品價格提升基本沒有障礙，市場接受程度較好。今年公司老產(chǎn)品處于提價期，由于公司產(chǎn)品售價都是依成本加成計算，所以產(chǎn)品提價帶來的都是凈利潤，對公司業(yè)績將有明顯提升作用，公司業(yè)績彈性較大。
研發(fā)優(yōu)勢帶動產(chǎn)品范圍擴大，未來有望成為公司新的增長點公司在真空產(chǎn)品方面具有明顯的研發(fā)優(yōu)勢，依此優(yōu)勢公司正逐步拓展產(chǎn)品范圍，新產(chǎn)品仍是與水相關(guān)，包括保溫箱、車載保溫箱、大容量產(chǎn)品等。另外公司正在推進真空與電相結(jié)合的產(chǎn)品，該類產(chǎn)品國外已經(jīng)廣泛認(rèn)可，但國內(nèi)市場仍處于起步期，比如真空燉鍋、真空電飯煲等。再有就是真空飯盒方面、燜燒壺等方面，對保冷、保鮮等功效產(chǎn)品做大力推廣，未來新產(chǎn)品有望成為公司新的增長點。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2014、15、16年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.85、1.09、1.38元/股，對應(yīng)2014、15、16年P(guān)E分別為24X、19X、15X。首次給予公司"強烈推薦"評級。
四、風(fēng)險提示：
1、國外市場需求景氣度下滑；2、國內(nèi)品牌推廣進度低于預(yù)期。
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