>> 國泰君安-北京城建(600266)：棚改最佳受益標的之一 價值大幅低估-140616
| 上傳日期： |
2014/6/16 |
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作者： |
侯麗科，李品科 |
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棚戶區(qū)改造最佳受益標的之一；北京望壇項目近100 萬方，位于南二環(huán)，位置較好。1）公司望壇棚戶區(qū)改造項目，是北京市規(guī)模較大的棚戶區(qū)改造項目之一；地上建面近99 萬方，其中，危改回遷房約70 萬方。項目位于南二環(huán)，永定門橋南側(cè)，位置較好。2）國務(wù)院總理李克強4 月2 日在國務(wù)院常務(wù)會議上表示，要發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用，預計公司項目在資金方面亦能獲一定支持。
綠色地產(chǎn)引領(lǐng)者，新風系統(tǒng)40 分鐘可讓室內(nèi)空氣PM2.5 降低90%。
1）公司亦莊海梓府項目首先應(yīng)用該項技術(shù)；根據(jù)21CN 財經(jīng)報道，新風系統(tǒng)40 分鐘可讓室內(nèi)空氣的PM2.5 降低90%，效果明顯。2）該技術(shù)已獲國家專利，預計后續(xù)會逐步在公司項目中推廣。
投資收益穩(wěn)定，國信上市受益標的。1）公司近三年投資收益穩(wěn)定在2.7 億左右，占公司利潤總額的比例在15%左右。2）公司長期股權(quán)投資中，持有國信證券3.43 億股，占總股本的4.9%，賬面金額僅1.27億。根據(jù)國信證券2013 年審計報告，其總股本70 億，2013 年歸母凈資產(chǎn)206 億，北京城建對應(yīng)的權(quán)益為10 億元，遠高于賬面價值。
只要國信證券上市發(fā)行P/B 高于1，公司持股公允價值還可上升。
維持增持評級。維持2014、15 年EPS 1.65、2.18 元的預測。公司2014年貨值充足，計劃銷售120 億元。再融資方案已獲證監(jiān)會通過，發(fā)行底價7.15 元。公司RNAV23.9 元，現(xiàn)價折70%，大幅低估。維持目標價12.13 元，對應(yīng)2014 年業(yè)績7.4 倍PE。
風險提示：北京市場冷淡，銷售受影響；國信上市進度存不確定性
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