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    LED 業(yè)務(wù)正逢其時(shí)，再造主業(yè)。作為公司重點(diǎn)發(fā)展的第二主業(yè)，LED 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，截止到5 月底，已經(jīng)投產(chǎn)MOCVD 設(shè)備15 臺(tái)，預(yù)計(jì)6 月底可達(dá)產(chǎn)18 臺(tái)。預(yù)計(jì)3 季度全部到貨，4 季度30臺(tái)全部投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，2015 年將形成180 萬片、藍(lán)綠芯片115 億粒的生產(chǎn)能力。公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年銷售收入7.2 億元，年稅后利潤16,861.94 萬元。公司因此跨入國內(nèi)LED 芯片生產(chǎn)企業(yè)第一梯隊(duì)。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，公司將通過增加產(chǎn)能、尋求收購?fù)瑯I(yè)或者向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸等方式，把LED 業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。
    金屬物流配送：穩(wěn)定增長，高郵項(xiàng)目是新增亮點(diǎn)。1、傳統(tǒng)金屬配送行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，鋁板加工需求上升，有利提升毛利率。2、做大委托物流配送業(yè)務(wù)，委托業(yè)務(wù)以上?；貫橹鳎怀袚?dān)原材料價(jià)格波動(dòng)，有利于穩(wěn)定盈利，近些年委托規(guī)模在不斷增加。3、圍繞金屬配送主體，延展產(chǎn)業(yè)橫向發(fā)展。高郵項(xiàng)目計(jì)劃年加工配送金屬材料規(guī)模20 萬噸，熱鍍鋅年產(chǎn)能為16 萬噸；預(yù)計(jì)將有可能在今年3 季度投產(chǎn)，2014 年難貢獻(xiàn)利潤，有望盈虧平衡，2015 年將成為利潤增長點(diǎn)。
    小額貸款業(yè)務(wù)：穩(wěn)健經(jīng)營，維持規(guī)模。除自有資金3 億元外，充分利用政策允許的融資額度，向銀行拆入資金余額1.5 億元，未來的增量資金來源主要是利潤分紅后的滾存收益。若要做大做強(qiáng)，需要自有資金規(guī)模的擴(kuò)張，公司未來經(jīng)營主要以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制與客戶管理，維持目前的良好表現(xiàn)態(tài)勢。期末貸款余額維持5-6 億元的規(guī)模，每年貢獻(xiàn)歸母凈利潤約3100 萬元。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測公司2014-2016年的最新股本攤薄EPS分別為0.28、0.52和0.60元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率（股價(jià)9.21 元）分別為32、17 和15 倍。由于LED 業(yè)務(wù)2015 年完全達(dá)產(chǎn)，基于2015 年盈利，分部估值分別給予LED 業(yè)務(wù)和金屬物流配送25 倍PE、小額貸款10 倍PE，綜合估值為11.95 元/股（對(duì)應(yīng)2015EPS 為23 倍PE），仍有30%預(yù)期漲幅。同時(shí)考慮LED 行業(yè)的景氣將持續(xù)，以及公司做大做強(qiáng)該業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略等，我們首次給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：LED 業(yè)務(wù)超預(yù)期，芯片價(jià)格繼續(xù)漲；公司適時(shí)規(guī)模擴(kuò)張；所得稅率獲得優(yōu)惠。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：LED 芯片價(jià)格下滑；鋼材鋁材價(jià)格短期劇烈波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性等。