>> 國金證券-均勝電子(600699)收購IMA將顯著增強工業(yè)機器人業(yè)務(wù)競爭力-140618
| 上傳日期： |
2014/6/20 |
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作者： |
吳文釗 |
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事件
公司公告，控股子公司德國普瑞以1430 萬歐元（約1.2 億元）購買Feintool 公司持有的IMA AutomationAmberg GmbH 的全部股權(quán)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。
評論
IMA 在工業(yè)機器人領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位：IMA 公司成立于1975 年，總部位于德國，主要從事工業(yè)機器人的研發(fā)和制造。通過近40 年的發(fā)展，IMA 在工業(yè)機器人領(lǐng)域已處于全球領(lǐng)先地位，主要客戶包括大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥、博朗電器等世界級公司，覆蓋汽車、電子、醫(yī)療和快速消費品等領(lǐng)域。
收購將顯著增強公司在工業(yè)機器人領(lǐng)域的綜合競爭力：均勝在工業(yè)機器人領(lǐng)域已經(jīng)具備較強實力，13 年收入約2.4 億元，覆蓋汽車、電子和工業(yè)品領(lǐng)域，且已進入博世、西門子、天合、李爾、采孚埃等世界級廠商供應(yīng)鏈。IMA 公司在該領(lǐng)域同樣具備較強實力，尤其在汽車工業(yè)自動化領(lǐng)域（收入占比約47%）具備領(lǐng)先地位。通過對IMA 的收購和整合，將顯著增強公司在汽車工業(yè)自動化領(lǐng)域的綜合競爭力。而且，IMA 客戶還包括消費和醫(yī)療企業(yè)，通過收購公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)將進一步向消費等新領(lǐng)域拓展。未來，公司將持續(xù)引入普瑞和IMA 的核心技術(shù)，并加大工業(yè)機器人在國內(nèi)的研發(fā)和市場拓展力度。綜合判斷，公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長，這也有望成為公司未來新的業(yè)績增長點。
收購價格較為合理，預(yù)計增厚今年EPS 約0.17 元：2013 年，IMA 賬面總資產(chǎn)為1895 萬歐元，實現(xiàn)銷售收入3398 萬歐元，凈利潤134 萬歐元。公司此次收購價格為1430 萬歐元，對應(yīng)標的公司PE 約為11 倍，收購價格較為合理。收購后，預(yù)計將增厚公司今年EPS 約0.17 元。公司預(yù)計，IMA 公司14-15 年營收將分別達到3780 萬歐元、3820 萬歐元，同比分別增長11%、1%，毛利率將達30%以上。
公司未來有望繼續(xù)通過外延并購實現(xiàn)快速發(fā)展：公司2009 年通過并購上海華德實施了國內(nèi)擴張，2011 年又成功并購德國普瑞實現(xiàn)全球化和轉(zhuǎn)型升級，此次公司又通過收購IMA 公司顯著增強了在工業(yè)機器人領(lǐng)域的綜合實力，公司具有突出的并購經(jīng)驗和實力。而且，公司在2013 年年報中說明“通過內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式積極拓展汽車行駛安全產(chǎn)品系，以期與現(xiàn)有的駕駛控制系統(tǒng)形成合力”?；谝陨戏治?，我們判斷，公司未來仍將以外延并購作為公司實現(xiàn)快速發(fā)展的重要方式，這也有望成為公司未來業(yè)績和估值提升的重要催化劑。
盈利調(diào)整與投資建議
我們小幅調(diào)升公司盈利預(yù)測，預(yù)計14-16 年實現(xiàn)營收分別為74.5、86.4、100.0 億元，同比分別增長22.1%、16.0%、15.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.04、5.27、6.44 億元，同比分別增長40.0%、30.4%、22.1%，對應(yīng)EPS 為0.64、0.83 和1.01 元。
我們認為，公司是A 股汽車電子行業(yè)最為純粹、較為優(yōu)質(zhì)的標的，具有稀缺性。此次收購IMA 后，公司在工業(yè)機器人領(lǐng)域的綜合競爭力又得到顯著增強。公司未來亮點頗多，在汽車電子、新能源汽車BMS、創(chuàng)新自動化生產(chǎn)線（工業(yè)機器人）、渦輪增壓進排氣管等諸多新興領(lǐng)域均有望實現(xiàn)快速增長。公司當前股價對應(yīng)14 年約38 倍PE，維持公司“增持”評級。
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