>> 興業(yè)證券-啟明星辰(002439)信息安全龍頭本色盡顯,擁抱行業(yè)擴容-140618
| 上傳日期： |
2014/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
沈怡 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
啟明星辰公告擬以現(xiàn)金分階段支付方式收購北京書生電子，2013 年書生電子實現(xiàn)營業(yè)收入5359 萬元，凈利潤1660 萬元人民幣。
點評：
全產(chǎn)品線公司 細分領(lǐng)域做精做透 作為信息安全行業(yè)第一家收入躍10 億的龍頭公司，啟明星辰在成功整合網(wǎng)域星云做強UTM 產(chǎn)品線以后，又對數(shù)字簽名領(lǐng)域展開布局，擬收購對象是數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的知名企業(yè)，在安全文檔軟件方面有多項國際領(lǐng)先的技術(shù)及專利，為重要行業(yè)用戶提供安全數(shù)字簽名、電子印章、電子公文等軟件產(chǎn)品，同時擁有相關(guān)涉密和商密資質(zhì)。
收購對象為軟件公司 凈利潤水平達31% 2013 年，書生電子實現(xiàn)營業(yè)收入5359 萬元，凈利潤1660 萬元，凈利潤率為31%；2013 年，啟明星辰實現(xiàn)營業(yè)收入9.48 億，凈利潤1.22 億，凈利潤率為13%。我們認為收購后期將會提升公司整體毛利和凈利水平。
展望公司下一個三年目標 并購將成為戰(zhàn)略手段 在信息安全行業(yè)的發(fā)展過程中，體現(xiàn)出明顯的強者恒強發(fā)展趨勢，即擁有渠道布局的公司將成為稀缺標的，不僅在行業(yè)技術(shù)變革初期享受需求向好的局面，同時也將在競爭加劇階段展現(xiàn)翹楚本色。我們堅定看好公司在三年內(nèi)從10 億級別公司成長為20 億級別公司的發(fā)展階段，并認為兼容并蓄的外生式發(fā)展之策將成為戰(zhàn)略常態(tài)，消除成長的不確定性。
盈利預(yù)測和估值建議 由于本次現(xiàn)金收購沒有股本攤薄效應(yīng)，我們預(yù)測啟明星辰2014-2016 年的EPS 為0.44、0.59、0.75 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：收購標的業(yè)績不達預(yù)期
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