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流量、產(chǎn)品，一個(gè)都不能少
    互聯(lián)網(wǎng)證券模式下，產(chǎn)品、流量是核心。產(chǎn)品方面，中山證券已陸續(xù)推出“惠率通”、“小融通”以及旗下系列子產(chǎn)品，如滿足近期融資打新需求的“融新通”等。流量方面，繼2014 年3 月份實(shí)現(xiàn)與騰訊“自選股”平臺(tái)對接之后，中山證券再次上線騰訊企業(yè)QQ 證券理財(cái)服務(wù)平臺(tái)。其中，同時(shí)首批上線5 家券商包括中山、華林、華龍、廣州、西藏同信證券，但真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地的目前僅僅只有中山證券一家，QQ 號(hào)：4001022011。
    回顧短短半年時(shí)間，中山證券在產(chǎn)品創(chuàng)新、流量端口的布局方面，進(jìn)度持續(xù)超預(yù)期。目前仍處起步階段，預(yù)計(jì)未來仍將有望持續(xù)帶來更多驚喜。
    首批登錄QQ 平臺(tái)，流量端口布局占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢
    1、3 分鐘極致開戶體驗(yàn)，與騰訊合作深度遠(yuǎn)超以往。中山證券通過企業(yè)QQ 證券理財(cái)平臺(tái)的網(wǎng)上開戶耗時(shí)僅需3 分鐘，實(shí)現(xiàn)極致的客戶體驗(yàn)。
    同時(shí)中山證券在QQ 右側(cè)窗口嵌入視頻等多項(xiàng)底層應(yīng)用，可見與騰訊的緊密合作關(guān)系，同時(shí)可以看出金證股份在為戰(zhàn)略伙伴中山證券、騰訊QQ 實(shí)現(xiàn)對接過程中的積極影響。
    2、中山證券首批登錄QQ 平臺(tái)，8 億活躍賬戶提供海量流量支持。騰訊QQ 作為國內(nèi)客戶規(guī)模最大的即時(shí)通訊工具，2013 年月活躍賬戶達(dá)8.08億，最高同時(shí)在線賬戶達(dá)1.80 億。截止5 月末，國內(nèi)最近一年參與A 股交易的活躍賬戶數(shù)僅為0.23 億（已剔除滬深雙戶影響），預(yù)計(jì)中山證券活躍賬戶數(shù)約為5-10 萬戶，入駐QQ 將為中山證券提供海量流量支持。
    3、騰訊自身存在布局金融領(lǐng)域需要，預(yù)計(jì)將與金證共同配合改進(jìn)客戶體驗(yàn)。騰訊在金融領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)布局，著力于滿足自身客戶群的豐富需求，增強(qiáng)客戶粘性；同時(shí)，金證股份作為騰訊在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要IT 供應(yīng)商，同時(shí)又是中山證券的戰(zhàn)略合作伙伴，預(yù)計(jì)騰訊、金證均將積極配合中山證券持續(xù)改進(jìn)產(chǎn)品的客戶體驗(yàn)。
    4、中山證券未來有望受益于QQ 群定向營銷等。借鑒目前QQ 群應(yīng)用生態(tài)圈的建設(shè)，已在網(wǎng)絡(luò)游戲裝備的定向推廣上取得了初步成效。考慮到QQ 群具有天然的屬性分類，如果未來中山證券能夠成功導(dǎo)入證券相關(guān)的QQ 群，將有望大大提高用戶轉(zhuǎn)換效率。
    網(wǎng)已布，待漲潮，10 月份賬戶改革有望促發(fā)轉(zhuǎn)戶高峰
    中登公司擬在10 月份正式上線統(tǒng)一賬戶平臺(tái)“一碼通”。其影響包括：1）開戶費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一并大幅度降低；2）“一人一戶”限制有望取消。簡而言之，即證券客戶轉(zhuǎn)戶成本將顯著降低，進(jìn)而有望促發(fā)轉(zhuǎn)戶高峰，而對于已在海量流量平臺(tái)上提前布局的中山證券，屆時(shí)將有望迎來豐收季節(jié)。
    投資建議：行業(yè)變局中的成長股，維持“買入”評(píng)級(jí)
    行業(yè)層面，傭金率下行已成共識(shí)，攜互聯(lián)網(wǎng)低成本優(yōu)勢、機(jī)制靈活的中小券商將有望從行業(yè)變局中獲得成長機(jī)會(huì)；公司層面，錦龍股份旗下中山證券，在流量平臺(tái)、產(chǎn)品創(chuàng)新、IT 支持等方面，均已具備先發(fā)優(yōu)勢，隨著未來賬戶改革促發(fā)轉(zhuǎn)戶高峰，公司將有望迎來黃金成長期。
    預(yù)計(jì)錦龍股份2014-15 年EPS 為0.40、0.55 元，對應(yīng)PE 為37、27 倍，目前市值133 億元仍處于同業(yè)最低水平，未來市值成長空間巨大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：流量平臺(tái)爭奪加劇