>> 廣發(fā)證券-錦龍股份(000712)：繼騰訊自選股之后、再度牽手金證 互聯(lián)網(wǎng)布局高效-140514
| 上傳日期： |
2014/5/14 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
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此報告為加密報告 |
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事件：中山證券整改后傭金率仍居同業(yè)最低，再度聯(lián)手金證
2014.5.13，根據(jù)錦龍股份公告、以及中山證券官網(wǎng)披露：1、“零傭通”、“小貸通”分別更新為“惠率通”、“小融通”，并定于2014.5.19 上線，網(wǎng)上開戶傭金率更新為0.25‰（含規(guī)費）；2、中山證券與金證股份簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，將在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域展開全面戰(zhàn)略合作；3、公司股票將于5 月14 日復(fù)牌。
短期影響：上調(diào)后傭金率仍居同業(yè)最低，相對吸引力明顯從市場競爭力來看，“惠率通”傭金率雖然較“零傭”有所上調(diào)，但仍處于同業(yè)最低水平，與0.8‰的行業(yè)平均傭金率（含規(guī)費）相比，仍具有顯著的價格優(yōu)勢。
自錦龍股份2014.3.28 停牌以來，滬深300、證券板塊、可比公司國金證券同期漲幅分別為1%、8%、6%，預(yù)計錦龍復(fù)牌后將存在補漲動力。
中期影響：監(jiān)管風(fēng)險消除，利于公司互聯(lián)網(wǎng)證券模式的長遠發(fā)展中山證券目前已完成業(yè)務(wù)整改，且并未披露任何監(jiān)管部門的處罰，同時與國金均上調(diào)傭金率至0.025%，可能暗示著監(jiān)管部門可接受底限的明確，由此也意味著中山、國金的后續(xù)監(jiān)管風(fēng)險已消除，有利于公司互聯(lián)網(wǎng)證券模式的長遠發(fā)展。
長期影響：觸網(wǎng)僅僅是開始，基本面持續(xù)改進值得期待今年以來，中山證券已先后實現(xiàn)了與騰訊自選股和金證股份的高效對接。對于公司而言，觸網(wǎng)僅僅是開始，未來基本面的持續(xù)改進值得期待。
合作模式創(chuàng)新：中山牽手金證，IT 實力顯著提升。公司與金證的戰(zhàn)略合作將極大提升在互聯(lián)網(wǎng)入口方面的對接能力，作為首家與金融IT 公司戰(zhàn)略合作的券商，中山在互聯(lián)網(wǎng)IT 領(lǐng)域的布局已領(lǐng)先于同業(yè)。
深具互聯(lián)網(wǎng)基因：民營體制巨大潛能初步顯現(xiàn)。管理層13 年底到任，目前僅半年不到，就已帶領(lǐng)公司完成了與騰訊自選股的對接，以及與金證的戰(zhàn)略合作，民營體制的巨大潛能已初步顯現(xiàn)。長期來看，中山證券作為深具互聯(lián)網(wǎng)基因的民營券商，完全有能力在互聯(lián)網(wǎng)券商的道路上走得更遠。
投資建議：純正民營券商，正值質(zhì)變前夕，維持“買入”評級從海外成熟市場的競爭格局來看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的金融創(chuàng)新發(fā)展前景廣闊。隨著目前監(jiān)管部門的態(tài)度趨于明確，中山證券將在有章可循的范圍內(nèi)，更好地推進業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
我們預(yù)計，在中山證券堅定轉(zhuǎn)型的背景下，無論是產(chǎn)品，還是合作方，均僅僅只是起點。我們繼續(xù)積極看好中山證券的民營機制靈活、網(wǎng)點少負擔(dān)小、券商股權(quán)價值低等核心優(yōu)勢。
預(yù)計錦龍股份2014-15 年扣非后EPS 為0.80、1.09 元，2014 年末BVPS為6.04 元，對應(yīng)2014-15 年P(guān)E 為34、25，2014 年P(guān)B 為4.4 倍。目前錦龍股份（持有中山證券66%股權(quán)、東莞證券40%股權(quán)）總市值僅為120 億元，仍處于同業(yè)最低水平，未來市值成長空間較大。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管環(huán)境變化、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域競爭加劇
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