>> 廣發(fā)證券-錦龍股份(000712)綜合收益同比增長 631%,歸于轉(zhuǎn)讓水務(wù)資產(chǎn)貢獻(xiàn)-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
業(yè)績：綜合收益同比增長631%，歸于轉(zhuǎn)讓水務(wù)資產(chǎn)貢獻(xiàn)
錦龍股份14Q1 歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為2.3、2.1 億元， 分別同比增長631%、589%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.50、0.47 元。業(yè)績高增主因歸于公司14Q1 轉(zhuǎn)讓了旗下清遠(yuǎn)自來水公司80%股權(quán)， 獲得2.1 億元的一次性損益。 錦龍股份14Q1 扣非后歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為0.19、0.04 億元，分別同比增長-38%、-86%，扣非后每股綜合收益、凈利潤分別為0.04、0.01 元。扣非后業(yè)績下滑主因預(yù)計(jì)歸于錦龍融資收購中山證券股權(quán)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、以及合并可供出售類金融資產(chǎn)14Q1 環(huán)比大幅減少過程中可能出現(xiàn)的對(duì)歷史浮虧集中核銷的會(huì)計(jì)處理，預(yù)計(jì)后者為一次性影響為主，歷史包袱放下，有利于輕裝上陣。隨著中山證券領(lǐng)導(dǎo)的逐步到位， 未來基本面將趨勢(shì)向上。
主營：完成水務(wù)資產(chǎn)剝離后，公司成為純粹的民營金控平臺(tái)
錦龍股份14Q1 完成了對(duì)清遠(yuǎn)自來水公司80%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，至此，公司已經(jīng)成為純粹的民營金控平臺(tái)。從收入結(jié)構(gòu)來看，金融類收入占比97%。 在證券業(yè)務(wù)方面，公司將合計(jì)持有中山證券66%股份、東莞證券40% 股份，在期貨、銀行業(yè)務(wù)方面，持有華聯(lián)期貨3%、東莞農(nóng)商行0.77%、清遠(yuǎn)農(nóng)村信用社2.18%股權(quán)。
融資：公司債已獲批，"重資產(chǎn)"證券業(yè)務(wù)發(fā)展仍可能觸發(fā)融資需求 2014 年3 月26 日，公司收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)發(fā)行公司債的通知，擬公開發(fā)行面值不超過3 億元的公司債券。 2014 年3 月27 日，中山證券與騰訊首度合作，配合其網(wǎng)上開戶，同步推出"小貸通"的小額股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，由此明確了其互聯(lián)網(wǎng)證券盈利模式--極致低傭獲客，增值服務(wù)獲利。未來，包括"小貸通"、兩融等"重資產(chǎn)"證券業(yè)務(wù)的快速增長，我們預(yù)計(jì)仍可能會(huì)觸發(fā)融資需求。
投資建議：轉(zhuǎn)型之路前景廣闊，維持"買入"評(píng)級(jí)
行業(yè)層面，我們繼續(xù)看好二季度證券行業(yè)政策催化劑驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)， 尤其是"負(fù)面清單"政策預(yù)期，對(duì)于積極轉(zhuǎn)型、勇于創(chuàng)新的公司最為受益。
公司層面，雖然目前監(jiān)管部門暫停了中山證券的"零傭通"，我們依然認(rèn)為，即使金融行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新過程中可能存在波折，但其廣闊前景從海外成熟市場上已可窺一斑，未來大趨勢(shì)將繼續(xù)向上。隨著后續(xù)監(jiān)管態(tài)度的明確，中山證券將在有章可循的范圍內(nèi)，更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
我們預(yù)計(jì)，在中山證券堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的背景下，無論是產(chǎn)品，還是合作方， 均僅僅只是起點(diǎn)。我們繼續(xù)積極看好中山證券的民營機(jī)制靈活、網(wǎng)點(diǎn)少負(fù)擔(dān)小、券商股權(quán)價(jià)值低等核心優(yōu)勢(shì)。
預(yù)計(jì)錦龍股份2014-15 年扣非后EPS 為0.80、1.09 元，2014 年末BVPS 為6.04 元，對(duì)應(yīng)2014-15 年P(guān)E 為34、25，2014 年P(guān)B 為4.4 倍。目前公司市值僅120 億元，遠(yuǎn)低于可比公司。維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化等
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