>> 海通證券-錦龍股份(000712)具備互聯(lián)網(wǎng)基因的民營金控平臺-140311
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜，李欣 |
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此報告為加密報告 |
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【事件】
錦龍股份于3月11日發(fā)布13年年報：公司13年營業(yè)收入高達3.43億元，同比大幅增長262%；歸屬于上市公司股東凈利潤為0.53億元（對應(yīng)EPS0.118元/股），同比增長124%；歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)22.2億元（對應(yīng)BPS4.95元/股），基本與年初持平。此外，公司宣告13年利潤分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
【點評】
公司13年利潤大幅增長，年報宣告“十送十”則顯示出管理層對公司未來發(fā)展的良好預(yù)期。公司利潤大幅增長，主要因為：1）12年市場低迷，導(dǎo)致券商行業(yè)整體業(yè)績下滑，利潤基數(shù)較低；2）券商行業(yè)13年業(yè)績回暖，公司旗下持有40%的東莞證券利潤增長，推動公司投資收益出現(xiàn)提升。此外，公司此次宣告將每10股轉(zhuǎn)增10股，顯示了管理層對公司未來發(fā)展的堅定信心。
公司擬3.16億元剝離水務(wù)資產(chǎn)，完成向純金融股轉(zhuǎn)變。公司此次公告擬以3.16億元剝離水務(wù)資產(chǎn)，并估算出可提升14年投資收益約2.07億元；根據(jù)13年公司的所得稅率估算出可一次性增厚14年凈利潤約1.59億元，增厚EPS約0.35元；此次回收的資金將用于向證券業(yè)務(wù)和其他金融業(yè)務(wù)的拓展。剝離自來水業(yè)務(wù)后公司將成為控股中山證券，并參股東莞農(nóng)商行、東莞證券、益民基金、華聯(lián)期貨的民營綜合金融平臺。此外，按照會計處理原則剝離過程中溢價部分將計入當期營業(yè)外利潤并對公司14年的業(yè)績形成額外提升。
經(jīng)驗豐富的管理團隊入駐中山證券，主要得益于民營背景下激勵機制較好。近期深圳證監(jiān)局公告，核準徐鵬、劉耀中、李純鋼、格春來等正式成為中山證券高管；其中徐鵬曾任國泰君安證券零售客戶部總經(jīng)理，及國泰君安期貨公司董事長；劉耀中曾任華泰聯(lián)合證券最大營業(yè)部總經(jīng)理；而李純鋼和格春來曾就任于監(jiān)管機構(gòu)。經(jīng)驗豐富的管理團隊入駐，主要得益于公司民營體制下激勵機制較好。
國金手機APP”全能行”上線，為錦龍股份未來發(fā)展移動端互聯(lián)網(wǎng)金融打開想象空間。兩會期間，李克強總理在政府報告中指出“要促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，顯示出政府及監(jiān)管機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新總體持正面鼓勵的態(tài)度。上周國金證券手機端APP“全能行”正式上線，用戶體驗較好，這說明手機移動端開戶在技術(shù)與監(jiān)管兩個環(huán)節(jié)上已經(jīng)完全可行；此外，盡管騰訊網(wǎng)與國金證券的合作具有排他性，但騰訊自選股并無排他協(xié)議；因此，考慮到錦龍股份同樣具備互聯(lián)網(wǎng)基因（民營體制+線下營業(yè)部負擔較?。?，未來發(fā)展移動端互聯(lián)網(wǎng)金融存在想象空間。
【投資建議與盈利預(yù)測】
行業(yè)格局變化下看好具備互聯(lián)網(wǎng)基因的民營券商，繼續(xù)推薦錦龍股份。短期來看，公司依托經(jīng)驗豐富的管理團隊及市場化的管理/激勵機制有望實現(xiàn)基本面的質(zhì)變；長期來看，公司民營背景具有互聯(lián)網(wǎng)基因，未來發(fā)展?jié)摿薮?，理?yīng)享受互聯(lián)網(wǎng)基因帶來的估值溢價，積極推薦！目標價上調(diào)至42.48 元，對應(yīng)52.2X14PE?？紤]錦龍股份持有中山證券的部分在14 年將完全并表，以及中山證券14 年在投行、資本中介等業(yè)務(wù)上具有較大成長空間，預(yù)計公司14、15 年扣除非經(jīng)常性損益的EPS 分別為0.81 和1.19，維持“買入”評級，積極推薦。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不達預(yù)期。
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