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根據(jù)披露合同內(nèi)容，預(yù)計(jì)該運(yùn)營(yíng)合同將每年增加公司運(yùn)營(yíng)收入2474.85 萬(wàn)元
    雖然并購(gòu)昊天節(jié)能市場(chǎng)有不同理解，但是我們更看重公司逐步明晰通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的思路。隨著社會(huì)對(duì)環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域的逐步重視，我國(guó)巨大的節(jié)能環(huán)保行業(yè)空間已經(jīng)打開(kāi)，單純依賴(lài)內(nèi)生滾動(dòng)發(fā)展很難適應(yīng)這一趨勢(shì)，因此并購(gòu)是國(guó)內(nèi)外環(huán)保企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)途徑。
    2010 年公司上市至今沒(méi)有重大并購(gòu)，幾乎一直保持內(nèi)生性滾動(dòng)發(fā)展的狀態(tài)，而5 月14 日，公司公告并購(gòu)昊天節(jié)能開(kāi)啟了并購(gòu)壯大的道路。雖然并購(gòu)昊天節(jié)能市場(chǎng)理解有差異，但是公司確立并購(gòu)做大做強(qiáng)的思路更值得肯定。因?yàn)?013 年末，公司貨幣資金11.5 億，公司完全具備持續(xù)收購(gòu)能力，如果配合持續(xù)并購(gòu)的思路，一個(gè)強(qiáng)大的環(huán)保公司值得期待。
    公司未來(lái)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)。2011 年、2012 年和2013 年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.76 億元，0.99 億元和1.41 億元，同比增長(zhǎng)22.58%，30.26%和42.42%，根據(jù)收購(gòu)昊天節(jié)能的備考盈利預(yù)測(cè)表，如果昊天節(jié)能全年并表，則公司2014 年歸屬母公司凈利潤(rùn)2.04 億，同比增長(zhǎng)44.57%。由于公司打開(kāi)了并購(gòu)發(fā)展的思路，那么未來(lái)公司的盈利增長(zhǎng)將由并購(gòu)利潤(rùn)和工程利潤(rùn)共同承擔(dān)，盈利增長(zhǎng)的確定性反而更高。
    投資評(píng)級(jí)：由于并購(gòu)昊天節(jié)能的交易還需要股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)的審核通過(guò)，因此昊天節(jié)能并表時(shí)間無(wú)法確定，我們暫不考慮此次收購(gòu)對(duì)公司盈利的影響，維持前期2014-2016 年EPS 為0.81 元、0.90 元和1.00 元的盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為此項(xiàng)收購(gòu)對(duì)公司盈利影響正面，而且開(kāi)啟公司未來(lái)資產(chǎn)并購(gòu)的序幕，以及我們對(duì)公司未來(lái)新簽訂單保持樂(lè)觀態(tài)度，因此繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 并購(gòu)整合不及預(yù)期；項(xiàng)目訂單量低于預(yù)期；公司水處理項(xiàng)目出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題；管理層出現(xiàn)劇烈變動(dòng)。