>> 齊魯證券-鼎龍股份(300054)：碳粉銷量持續(xù)增長-140701
| 上傳日期： |
2014/7/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
燕云 |
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公司今年全年仍有約293 萬的股權(quán)激勵費用，按季度扣除，并扣除非經(jīng)常性損益的影響，計算得出公司扣除股權(quán)激勵費用且扣非后的凈利潤約2641-3626 萬元，同比增長43%-96%，處于市場預(yù)期范圍。
彩色碳粉銷量再創(chuàng)新高，海外市場有望復(fù)制國內(nèi)成功：根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)，單月銷量隨著機型覆蓋度提升和海外市場順利而再創(chuàng)新高，預(yù)計6 月可達60 噸。當(dāng)前銷量已達年化700 噸，今年以來一直穩(wěn)步上升，反映了碳粉下游客戶滲透慢但粘性高的特點。同時，公司在海外市場的開拓也有所突破，開始進入德國和波蘭市場。我們認為有了國內(nèi)碳粉的成功經(jīng)驗，海外市場放量只是時間問題。
未來看點：最重要的看點是CMP 拋光墊項目。其應(yīng)用領(lǐng)域為半導(dǎo)體芯片和藍寶石加工拋光，作為耗材CMP 拋光墊的需求將隨著藍寶石在LED 和蘋果手機的應(yīng)用放量而激增，未來3 年將是黃金發(fā)展時期，CMP 拋光墊的技術(shù)壁壘和利潤率雙高，一旦打破進口壟斷，有望迅速放量。目前其化學(xué)材料合成路線已基本確定，中試車間建設(shè)完成，設(shè)備已經(jīng)基本購買完畢。此外，公司其他看點包括1）彩色碳粉在國外市場的拓展和細分市場產(chǎn)品的；2）載體項目的投產(chǎn)；3）復(fù)印碳粉市場拓展。
談?wù)剬Ξ?dāng)前估值的看法。我們認為市場對于公司在打印碳粉的預(yù)期已經(jīng)較為充分，當(dāng)前估值反應(yīng)了打印彩粉的銷量預(yù)期，我們更期待和看好公司在與彩色碳粉市場空間相當(dāng)?shù)膹?fù)印碳粉的突破，以及在半導(dǎo)體和藍寶石耗材CMP 領(lǐng)域的布局，尤其是CMP 項目一旦突破不僅為公司打開新的成長空間，更證明了公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢形成的可復(fù)制性，將從國內(nèi)打印耗材龍頭上升為平臺型高附加值化學(xué)品新材料的供應(yīng)商。
盈利預(yù)測和投資建議：維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計14-16 年歸屬于母公司的凈利潤分別為1.43、193、2.63億，對應(yīng)同比增長92%、35%、36%，全面攤薄EPS 分別為0.33、0.44、0.60 元，維持“買入”評級。
看好成長，但不乏冷靜，風(fēng)險提示：彩色碳粉海外市場和復(fù)印粉市場拓展低于預(yù)期；潛在進入者進入導(dǎo)致價格過度競爭和盈利下降；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤下滑；CMP 項目進展低于預(yù)期。
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