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正泰作為低壓電器行業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的龍頭企業(yè)，將憑借其優(yōu)勢(shì)取得快于行業(yè)的收入增長(zhǎng)。
    低壓新產(chǎn)品提毛利，海外業(yè)務(wù)開始發(fā)力。除了原材料價(jià)格，高毛利的新產(chǎn)品的持續(xù)推出將是正泰毛利率繼續(xù)提升的重要因素之一。正泰13 年新產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)35.6%，14 年公司計(jì)劃新產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)50%以上。海外業(yè)務(wù)今年反彈趨勢(shì)明顯，原因是去年12 月11 日正泰集團(tuán)和IFC 簽署了在新興市場(chǎng)開發(fā)太陽能電站并收購提供配套產(chǎn)品、服務(wù)的當(dāng)?shù)毓竞驮谛屡d市場(chǎng)開設(shè)工廠的合作備忘錄。這些舉措將大大推動(dòng)正泰新老產(chǎn)品對(duì)國(guó)外的銷售。
    從制造走向系統(tǒng)集成，工控領(lǐng)域外延式發(fā)展或?qū)⒓铀佟?012 年正泰電器收購的上海新華主要業(yè)務(wù)在火電廠DCS 和軌道交通領(lǐng)域，是正泰實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品硬件制造”向“軟件開發(fā)系統(tǒng)集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型的重要一步。2013 年由于正泰收購標(biāo)準(zhǔn)較高的原因，并沒有并購發(fā)生。但是，我們相信，在低壓電器龍頭地位穩(wěn)固的同時(shí)，正泰電器走施耐德式外延發(fā)展之路的方向不會(huì)改變，14 年下半年外延式并購或?qū)⒂兴铀?。在并購領(lǐng)域上，我們認(rèn)為，與低壓電器產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的工業(yè)控制領(lǐng)域?qū)⑹侵饕较蛑唬缱冾l器、伺服、傳感器等相關(guān)的公司，以完善正泰產(chǎn)品線和提高設(shè)計(jì)整體解決方案的能力。
    投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示：我們認(rèn)為正泰電器14 年超過年報(bào)中提出的收入增長(zhǎng)12%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13%的目標(biāo)是大概率事件，外延式擴(kuò)張或會(huì)加速，高分紅可保障安全性。預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為1.85、2.24、2.71 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資大幅下滑、原材料價(jià)格飆升