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預(yù)計(jì)2季度水泥銷量增速環(huán)比提升近9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)約11%，至6300萬噸左右。受行業(yè)性需求疲軟拖累，2季度均價(jià)較1季度高位有所回落，預(yù)計(jì)同比增約3元/噸，環(huán)比降約25元/噸；受益于煤炭價(jià)格低位運(yùn)行，2季度噸毛利90元左右，環(huán)比降約5元/噸，同比增約16元/噸；噸凈利約53元/噸，環(huán)比基本持平，同比增16元/噸。
    長期銷量規(guī)劃仍持續(xù)有增長。2015年公司計(jì)劃銷量要達(dá)到3億噸，每年增量為2500-3000萬噸，算上并購可能有望超過。2014年其資本支出計(jì)劃85億元，目前在建擬建產(chǎn)能投資超過90億元；并購整合力度有所提升，1-5月份已完成3個(gè)收購，涉及水泥產(chǎn)能約800-900萬噸。
    短期價(jià)格有下行壓力，全年核心區(qū)域景氣高位震蕩。目前需求未見明顯改觀，供給協(xié)同維持價(jià)格高位在未來1-2個(gè)月次淡季中面臨一定調(diào)整，預(yù)計(jì)價(jià)格仍有下行壓力。從全年看，華東區(qū)域競爭格局良好，預(yù)計(jì)景氣將高位震蕩。投資建議：中長期看，環(huán)保治理、低標(biāo)號(hào)水泥淘汰等政策進(jìn)一步落地執(zhí)行，將持續(xù)推進(jìn)行業(yè)的去產(chǎn)能進(jìn)程，水泥在盈利能力上相對(duì)于其他周期品的比較優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。
    宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、需求疲軟的壓力在公司2季度均價(jià)上有所反映，但總體而言，我們認(rèn)為海螺仍是戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)的卓越水泥企業(yè)，公司西部布局繼續(xù)推進(jìn)，并購整合、海外擴(kuò)張、向骨料延伸均將貢獻(xiàn)增長空間。預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為2.37、2.73、3.14元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為6.9、6.0、5.2倍，維持“買入”。 風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑。