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維持公司“增持”評級，基于分部估值法，目標(biāo)價(jià)11 元（未考慮定增），對應(yīng)2014 年P(guān)E33 倍。維持2014-16 年EPS預(yù)測0.33/0.41/0.52 元，若考慮定增，預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 分別為0.36/0.42/0.55 元，預(yù)計(jì)定增順利完成概率大。
    同花順是業(yè)內(nèi)前三的專業(yè)金融數(shù)據(jù)提供商，未來客戶遷徙存在想象空間。截至2014 年6 月初，東吳證券市場份額約0.9%，對應(yīng)存量客戶約50 萬。截至2013 年底，同花順具有1.6 億PC 端注冊用戶和3000萬移動端注冊用戶，擁有專門資管產(chǎn)品銷售網(wǎng)站“愛基金網(wǎng)”。雙方有望在經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)深入合作，實(shí)現(xiàn)客戶遷徙和資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。
    雙方合作將不限于網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融有望逐步深入。雙方有望合作開發(fā)量化交易平臺，服務(wù)高端客戶；同花順為公司定制手機(jī)App，完善賬戶支付和交易功能；雙方將借鑒P2P 平臺經(jīng)驗(yàn)，針對網(wǎng)上客戶發(fā)展兩融業(yè)務(wù)；雙方將設(shè)立眾籌平臺，這為東吳證券儲備優(yōu)質(zhì)投行業(yè)務(wù)資源。預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)差異化，提升盈利水平。
    線上線下互動，東吳證券將堅(jiān)持向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)52 億元定增資金到位將主要補(bǔ)充兩融/資管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司已參股蘇州市民卡公司，間接獲得第三方支付牌照，未來有望參與新加坡RQFII 業(yè)務(wù)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)合作不順利，傭金率大幅下滑。