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維持14-15 年EPS 0.4/0.57元的預(yù)測(cè)，給予50 倍PE，目標(biāo)價(jià)20 元，維持“增持”。
    事件：上半年收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，期間費(fèi)用率偏高。中海達(dá)公布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入2.74 億，同比增長(zhǎng)32%，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)表明公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展順利。實(shí)現(xiàn)凈利潤4466 萬，同比增長(zhǎng)16%，低于收入增速。我們認(rèn)為，公司Q2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，利潤增速低于收入增速的最大原因是期間費(fèi)用偏高。上半年公司新拓展了室內(nèi)定位、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用業(yè)務(wù)，并新設(shè)海洋公司，并且加大了自主研發(fā)力度和營銷力度，導(dǎo)致期間費(fèi)用率高企。我們認(rèn)為，這是公司拓展新領(lǐng)域必須經(jīng)歷的過程，并將隨著公司未來收入規(guī)模的擴(kuò)張而回到正常水平。
    并購?fù)晟坪Ｑ螽a(chǎn)品布局，逐步由代理轉(zhuǎn)向自研。 中海達(dá)在高精度導(dǎo)航測(cè)繪領(lǐng)域的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有望在海洋產(chǎn)品領(lǐng)域得到復(fù)制，公司定位高端產(chǎn)品且目前已逐步從代理產(chǎn)品轉(zhuǎn)向自主研發(fā)。受益于國防安全和海洋經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位的提升，公司的海洋探測(cè)產(chǎn)品有望呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    完善空間信息產(chǎn)業(yè)鏈布局，提供全方位測(cè)繪服務(wù)。中海達(dá)正通過內(nèi)生成長(zhǎng)+外延拓展的方式，不斷完善空間信息產(chǎn)業(yè)鏈布局，在空間信息產(chǎn)業(yè)鏈三大環(huán)節(jié)“數(shù)據(jù)采集裝備、數(shù)據(jù)提供、數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案”進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)劃，立足于提供全方位測(cè)繪產(chǎn)品及服務(wù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)繪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司新業(yè)務(wù)研發(fā)及商用進(jìn)度低于預(yù)期。