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其中，當(dāng)前第一大股東紫金投資承諾認(rèn)購(gòu)不超過(guò)15 億元、第二大股東巴黎銀行承諾認(rèn)購(gòu)不超過(guò)25億元（最終合并持股比例仍受外資機(jī)構(gòu)20%上限約束）、第三大股東南京高科承諾認(rèn)購(gòu)不超過(guò)15 億元。假設(shè)最終認(rèn)購(gòu)比例均達(dá)上述承諾上限，則預(yù)計(jì)增發(fā)后前三大股東分別為：紫金投資認(rèn)購(gòu)15 億元，最終持股5.66 億股合14.26%；巴黎銀行認(rèn)購(gòu)25 億元，最終持股7.54 億股合19.97%；南京高科認(rèn)購(gòu)15 億元，最終持股5.21 億股合13.12%。若如此，第一和第三大股東作為一致行動(dòng)人，持股比例由當(dāng)前的25.4%左右升至28.46%左右，接近30%舉牌線；巴黎銀行作為外資股東和實(shí)質(zhì)上的第二大股東，持股比例亦將達(dá)到現(xiàn)行監(jiān)管允許的20%上限。
    由此我們認(rèn)為，本次定向增發(fā)在某種程度上可視為主要股東現(xiàn)價(jià)“抄底”，對(duì)上市公司追加投資。
    發(fā)行價(jià)格或在現(xiàn)價(jià)附近，體現(xiàn)對(duì)中小投資者的適度補(bǔ)償
    預(yù)案稱發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日的交易均價(jià)。若預(yù)案公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日，則前20 交易日均價(jià)為7.95 元。由于此價(jià)格已經(jīng)低于最近一期審計(jì)/未審計(jì)每股凈資產(chǎn)（8.96 元/9.58 元），公司可能對(duì)中小投資人做出適度補(bǔ)償，體現(xiàn)在：1）發(fā)行價(jià)格不低于前20 個(gè)交易日均價(jià)是自主適用了較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)（規(guī)定為不低于前20 個(gè)交易日均價(jià)的90%）；2）在此基礎(chǔ)上定價(jià)仍有可能進(jìn)一步上浮。我們推測(cè)最終發(fā)行價(jià)格在8 元附近。
    補(bǔ)充核心一級(jí)資本約2.5%，應(yīng)對(duì)監(jiān)管新規(guī)和下階段擴(kuò)張需要
    當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)公司存在融資需求的原因包括：1）2013 年出臺(tái)的資本充足率管理辦法對(duì)資本計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，公司資本充足率水平受到一定程度沖擊；2）公司近期通過(guò)非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但在相關(guān)監(jiān)管體系趨嚴(yán)后對(duì)資本的消耗可能加大。公司本次發(fā)行預(yù)案若按照上限80 億元得到執(zhí)行，最終可能增厚核心一級(jí)資本約2.5%（根據(jù)2014Q1披露的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)算），融資完成后公司核心一級(jí)資本充足率達(dá)到11.5%附近、資本充足率超過(guò)14%，能夠良好符合監(jiān)管新規(guī)的要求，亦能應(yīng)對(duì)未來(lái)3 年左右擴(kuò)張需要。