>> 高華證券-萬邦達(300055)新簽訂單進度慢于預期,下調(diào)評級至中性-140720
| 上傳日期： |
2014/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
韓永，張富盛 |
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自從2013年12 月12 日我們將萬邦達加入買入名單以來，該公司股價下跌了5.7%，同期上證指數(shù)下跌了6.7%，我們認為公司股價回調(diào)的原因主要是由于煤化工項目招標進展慢于預期。
當前觀點
煤化工項目的招標進度慢于預期。2014 年迄今為止，萬邦達僅在今年6 月17 日公告，簽訂了中煤榆林公司甲醇綜合利用項目的水處理系統(tǒng)的托管運營合同，年固定托管費2475 萬元。這可能和2014 年以來煤化工主管部門國家能源局的人員變動有關(guān)。7 月15 日公司預告上半年凈利潤同比下滑7.4-15.1%。
收購昊天節(jié)能。5 月15 日萬邦達公布了擬以6.81 億元收購昊天節(jié)能100%股權(quán)。昊天節(jié)能生產(chǎn)可減少空氣污染的保溫管，用于城鎮(zhèn)供熱、石油天然氣輸送管線等。昊天節(jié)能的2014 年凈利潤預計為4,594 萬元，意味著收購價約為15 倍2014PE。由于收購并未完成，模型中未包含昊天節(jié)能，但假設公司自2014 年開始并表，則我們預測2014/15/16 年萬邦達的備考每股盈利將為人民幣0.90/1.21/1.65 元。
下調(diào)目標價和評級。我們的12 個月目標價格為人民幣32.10 元（之前為38.76元，下調(diào)17%），對應2%的下行空間。我們依舊采用PEG 估值方法，但計入了收購昊天節(jié)能計劃，從而對目標價有11%的提升影響，而由于盈利預測調(diào)整又將目標價下調(diào)了26%，投資評級下調(diào)為中性。
主要風險：上行：公司簽訂大額訂單。下行：煤化工項目的招標繼續(xù)拖延。
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