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    增發(fā)方案回顧：由于還須等待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的正式文件，預(yù)計(jì)順利的話，增發(fā)將于8 月進(jìn)行。根據(jù)增發(fā)預(yù)案，公司擬向特定投資者定向發(fā)行股票24,691,356 股，募集資金總額約6 億元，本次發(fā)行價(jià)格為
    24.30 元/股，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    參與增發(fā)的投資者最值得關(guān)注的是控股股東和公司員工均參與鎖定三年。具體來(lái)看，控股股東廣業(yè)公司（認(rèn)購(gòu)25%）、公司管理層及員工參與的廣發(fā)恒定7 號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（33.3%）、恒健投資（16.7%）、中鋼投資（8.3%）、及華夏人合（16.7%）。
    從長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，民爆服務(wù)的數(shù)千億市場(chǎng)為公司打造了足夠的成長(zhǎng)空間，公司作為資質(zhì)齊全的民爆服務(wù)一線龍頭，將最受益于爆破服務(wù)從礦企業(yè)主向?qū)I(yè)爆破服務(wù)公司轉(zhuǎn)移的這一趨勢(shì)。我們認(rèn)為在龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額不到10%的當(dāng)下（13 年收入近30 億），公司的天花板遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到。當(dāng)然市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的方式是多樣的：可以來(lái)自于獲得更多的項(xiàng)目訂單，也可以來(lái)自于通過(guò)與礦山企業(yè)戰(zhàn)略合作獲得爆破服務(wù)（鞍鋼模式的再?gòu)?fù)制）。鑒于鞍鋼模式是行業(yè)內(nèi)首個(gè)大型礦企與專(zhuān)業(yè)爆破服務(wù)公司合作的成功案例，我們認(rèn)為鞍鋼模式的雙贏將為公司與更多礦企合作打下了良好的基礎(chǔ)，聲譽(yù)和口碑是公司持續(xù)合作的優(yōu)質(zhì)無(wú)形資產(chǎn)，鞍鋼模式的再?gòu)?fù)制值得期待。
    從短期來(lái)看，公司今年的業(yè)績(jī)確定性較高。公司今年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于三方面：1）子公司鞍鋼爆破的收入（51%）有望從2013 年的1.97 億快速上升，我們判斷有望增至8-10 億，（2）子公司漣邵建工（51%，地下礦山開(kāi)采）自并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)大幅增強(qiáng)，13 年?duì)I收實(shí)現(xiàn)6.7 億增長(zhǎng)189%，預(yù)計(jì)14 年有
    望繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30-50%。（3）寧夏新增1.1 萬(wàn)噸/年的現(xiàn)場(chǎng)混裝炸藥產(chǎn)能落地，有望增加凈利潤(rùn)約2000 萬(wàn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司的增發(fā)價(jià)為24.3 元/股，當(dāng)前股價(jià)具有足夠的安全邊際，作為資質(zhì)齊全、業(yè)界口碑佳的行業(yè)翹楚，公司具有突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和靈活的國(guó)有民營(yíng)體制，短期的業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間大，維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.9 億、50.1 億、62.9 億，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為：2.58、3.26、4.09 億元，同比分別增長(zhǎng)42%、20.7、24.4%，全面攤薄EPS分別為1.18、1.49、1.87 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）民爆器材和工程服務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資低迷；（3）訂單增速及項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；（4）行業(yè)整合進(jìn)展低于預(yù)期。