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    投資要點：
    投資建議：公司品牌和渠道優(yōu)勢凸顯，未來外延及內生提升空間較大，再加上國企改革驅動激勵機制的完善，未來有望成為大市值公司。維持2014-2016 年EPS 為：1.76/2.15/2.62 元，根據行業(yè)可比估值，給予2014 年21 倍PE，維持目標價：37 元及“增持”。
    收入、利潤增速顯著好于行業(yè)。公司2014H 實現收入183.6 億元，同比增長1%，歸屬母公司凈利潤增長7.35%，折合EPS：0.8 元，基本符合市場預期。二季度收入同比下降9.22%，主要是由于2013 年二季度高基數，2013H限額以上增長29.7%，其中4月份單月增長72.7%，2014H 下降5.4%。在高基數及弱勢市場環(huán)境下，公司能夠實現收入及盈利正增長，實屬不易。主要得益于：1）加大外延式擴張力度，加速經銷網點對市場的滲透，2014H 累計新開145 家，總數達到2769家。2）加快產品結構調整，提高新四類等高附加值產品銷售力度，驅動盈利能力持續(xù)提升。雖然毛利率同比提升0.7 個百分點，但由于費用增加顯著，盈利增長并不明顯，下半年費用率環(huán)比有望下降。
    高基數已過，行業(yè)三四季度有望明顯好轉。黃金珠寶行業(yè)有望繼續(xù)成為消費領域支柱子行業(yè)。隨著人均可支配收入提升以及2013 年金價大幅調整，居民相對購買力顯著提升。同時，隨著80-90 后婚慶潮、二胎政策放松和三四線城市消費升級，黃金珠寶仍將保持較快增長。
    2013 年二季度由于金價暴跌導致單季度基數較高，目前最艱難時刻已過，隨著三四季度旺季來臨以及較低基數，收入增速將明顯好轉。
    風險提示：金價大幅下跌；黃金交易存在風險；國企改革低于預期。