>> 中信建投-沙隆達(dá)A(000553)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司全產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)凸顯，乙酰甲胺磷、精胺助業(yè)績(jī)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)-140725
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2014/7/25 |
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增持 |
作者： |
羅婷，梁斌 |
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簡(jiǎn)評(píng)
乙酰甲胺磷、精胺等產(chǎn)品勢(shì)頭向好，出口大幅增長(zhǎng)今年上半年，公司業(yè)績(jī)保持向好勢(shì)頭，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比進(jìn)一步提升，主要為乙酰甲胺磷、精胺等對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。受乙酰甲胺磷、精胺等出口向好影響，公司出口創(chuàng)匯同比增長(zhǎng)36.45%。今年1-5 月份乙酰甲胺磷出口數(shù)量同比增長(zhǎng)33.20%，出口單價(jià)折合人民幣38820 元/噸，較去年同期增長(zhǎng)21.73%，較今年年初增長(zhǎng)10.52%。
公司具有乙酰甲胺磷產(chǎn)能1.5 萬(wàn)噸，隨著我國(guó)乙酰甲胺磷技術(shù)的不斷進(jìn)步，目前已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，并且已取代印度成為全球最大的乙酰甲胺磷供應(yīng)國(guó)。我國(guó)乙酰甲胺磷的出口量占比在60%以上，國(guó)際市場(chǎng)以南美、中北美、印度、巴基斯坦等地為主，隨著這幾個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)品一度供應(yīng)緊張。我們認(rèn)為，上半年乙酰甲胺磷出口向好主要是印度、巴基斯坦等地需求的拉動(dòng)，下半年隨著南美需求旺季的到來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格仍將有很強(qiáng)的上漲動(dòng)力。
精胺是合成乙酰甲胺磷的中間體，國(guó)際上一些生產(chǎn)企業(yè)僅具備乙酰甲胺磷產(chǎn)能，所需精胺需要通過(guò)從中國(guó)進(jìn)口方式解決，受乙酰甲胺磷需求旺季帶動(dòng)，精胺的出口也呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)最大的精胺生產(chǎn)商，具有精胺產(chǎn)能4 萬(wàn)噸。
草甘膦、百草枯下半年有望走出頹勢(shì)，全年業(yè)績(jī)無(wú)憂外需疲軟導(dǎo)致草甘膦價(jià)格大幅下滑，產(chǎn)品庫(kù)存處于低位。草甘膦在經(jīng)歷1 季度價(jià)格反彈后，隨著美國(guó)草甘膦市場(chǎng)需求量的驟減，國(guó)內(nèi)草甘膦供大于求和產(chǎn)能過(guò)剩形勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，出口不暢，庫(kù)存增加，價(jià)格開(kāi)始下滑，6 月底草甘膦價(jià)格最低跌到2.8萬(wàn)左右；隨著產(chǎn)品價(jià)格下滑，生產(chǎn)企業(yè)的盈利下降，在當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格下，企業(yè)只能略盈，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，我們跟蹤的月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，受草甘膦價(jià)格下降影響，從4 月份以來(lái)，草甘膦行業(yè)的月度產(chǎn)量同比大幅下降，基本維持在3.6 萬(wàn)噸的產(chǎn)量水平，
而去年同期月度產(chǎn)量維持在4.5 萬(wàn)噸的水平；出口和產(chǎn)量雙雙下滑。根據(jù)我們的庫(kù)存模型監(jiān)測(cè)，當(dāng)前的草甘膦庫(kù)存處于中小水平，隨著下半年南美采購(gòu)?fù)镜牡絹?lái)，以及11 月
份北京APEC 會(huì)議召開(kāi)，對(duì)甘氨酸行業(yè)供應(yīng)的約束，三季度草甘膦價(jià)格有望重拾升勢(shì)。
百草枯方面，繼2013 年出口數(shù)量增長(zhǎng)28.06%后，今年上半年出口依然保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，1-5 月份百草枯出口數(shù)量同比增長(zhǎng)7.99%。目前百草枯價(jià)格的下跌主要是受前期囤貨的影響，國(guó)內(nèi)需求放緩。綜合來(lái)看，由于百草枯絕大部分的需求在國(guó)外，而國(guó)外需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因此，現(xiàn)階段百草枯整體需求并沒(méi)有外界想象的悲觀。下半年，關(guān)于“1745 號(hào)文”能否順利執(zhí)行的疑慮將逐漸明朗，我們認(rèn)為，即使不考慮1745 號(hào)文能否順利執(zhí)行的影響，百草枯外需的旺盛依然能夠使其價(jià)格具有很強(qiáng)的支撐，隨著下半年南美需求旺季的到來(lái)，百草枯價(jià)格有望繼續(xù)走強(qiáng)。
公司全產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)凸顯，與ADAMA 合作拓展更廣闊空間
公司具有農(nóng)藥全產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)，與ADAMA 合作拓展更廣闊空間，預(yù)計(jì)14~16 年EPS1.09、1.20、1.30 元，增持評(píng)級(jí)。
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