>> 宏源證券-好想你(002582)中報點評：轉(zhuǎn)型效果超市場預(yù)期 建議買入-140728
| 上傳日期： |
2014/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嵩昆 |
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2Q單季度公司收入增速24.8%，目前商超渠道主要在上海、鄭州、北京等一線和省會城市拓展，且廣告宣傳集中在上海，隨著品牌知名度提升以及鋪貨范圍的擴大，商超和電商渠道將繼續(xù)維持快速增長，未來占比有望超50%；
專賣店調(diào)整接近尾聲，明年將重回增長：受專賣店主動關(guān)店及禮品市場萎靡的影響，專賣店渠道收入繼續(xù)下滑，預(yù)計上半年下滑5-10%，公司上半年繼續(xù)進行專賣店升級改造，升級后單店收入平均提升10%以上，專賣店渠道收入下滑態(tài)勢有望在下半年得到遏制，2015年有望恢復(fù)增長。
轉(zhuǎn)型帶來費用高企不足為懼，15年有望步入利潤收獲期：受上半年上海區(qū)域廣告投放、專賣店店面升級以及淡季公司打折促銷和電商營銷宣傳投放增加的影響，上半年公司銷售費用大幅增長，營業(yè)利潤同比下降14.9%，但我們認為費用投放為公司品牌和渠道推廣提前埋單，短期業(yè)績下滑不影響公司轉(zhuǎn)型成功大局，且隨著渠道銷售情況逐步穩(wěn)定，公司明年將步入利潤收獲期。
看好公司向大眾食品轉(zhuǎn)型，公司有望成為休閑零食棗第一品牌：公司在產(chǎn)品定位、渠道、管理等多方面進行轉(zhuǎn)型，且成效顯著，未來有望成為休閑零食棗第一品牌：（1）定位方面，聘請?zhí)貏谔刈鰬?zhàn)略咨詢，從農(nóng)產(chǎn)品初加工企業(yè)向紅棗品牌消費型企業(yè)轉(zhuǎn)型；（2）產(chǎn)品方面，推出多種適合休閑消費的小包裝即食棗；（3）渠道方面，進軍休閑消費主流渠道---商超和電商，并對專賣店渠道進行整頓；（4）營銷方面，在上海地區(qū)進行密集廣告投放，并配合電商銷售進行線上和線下營銷活動；此外，公司管理層逐步轉(zhuǎn)變觀念，聘請有能力的人進行渠道和營銷推廣，我們認為公司轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)發(fā)展趨勢，且目前各項轉(zhuǎn)型積極健康，電商和商超渠道高速增長，且紅棗行業(yè)目前仍處于品牌化初期階段，未來發(fā)展空間廣闊，公司先行一步占據(jù)發(fā)展先機，未來有望成為我國休閑零食棗第一品牌。
盈利預(yù)測及投資建議：公司在淡季電商和商超收入增速超市場預(yù)期，我們上調(diào)14 年收入增速，但預(yù)計全年費用率將處于較高水平，下調(diào)凈利潤預(yù)測，看好公司向大眾休閑食品轉(zhuǎn)型，維持買入評級。預(yù)計14-16 年營業(yè)收入分別為10.9 億、13.1 億和16.3 億，YOY 分別為20%、20.5%和24.5%；凈利潤分別為0.8 億、0.99 億和1.26 億，YOY 為分別-22.5%、24.8%和27.7%；EPS 分別為0.536 元、0.669 元和0.854 元。
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