>> 長城證券-新都化工(002539)多品種鹽繼續(xù)高增長,聯(lián)堿拖累業(yè)績-140730
| 上傳日期： |
2014/7/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
楊超，余嫄嫄 |
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分季度來看，二季度營收約11.32億元，同比增長27.17%，環(huán)比下降6.39%；二季度凈利潤0.16億元，同比增長62.15%，但環(huán)比下降62.92%。二季度在營收下降不多的情況下，凈利潤環(huán)比大幅下滑主要是受公司聯(lián)堿業(yè)務(wù)拖累。如果剔除聯(lián)堿的影響以及淡季因素，核心業(yè)務(wù)增速超預(yù)期。
產(chǎn)能、渠道、品牌建設(shè)初見成效，復(fù)合肥產(chǎn)品升級提升盈利：今年上半年由于煤炭價格大幅下滑，加上用肥需求一般，使得尿素等單質(zhì)肥價格大幅下滑，對復(fù)合肥需求造成了較大的沖擊。許多復(fù)合肥公司在營收上增速較低，甚至出現(xiàn)了負增長，而公司復(fù)合肥營收上仍保持了較快增長。這說明公司布局北方市場，加強渠道建設(shè)，提升品牌影響力等動作已初見成效。另外，下半年山東新產(chǎn)能繼續(xù)投放，加上尿素等單質(zhì)肥價格也企穩(wěn)回升，預(yù)計公司下半年復(fù)合肥的同比增速超過上半年。此外，硝基肥、水溶肥開始放量，其中硝酸銨鈣產(chǎn)品更是供不應(yīng)求，新產(chǎn)品占比提升將繼續(xù)增強復(fù)合肥整體盈利能力。
與鹽業(yè)公司合作逐步兌現(xiàn)，多品種鹽高增長才開始：根據(jù)業(yè)績快報的利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤數(shù)據(jù)測算，公司上半年多品種鹽業(yè)務(wù)凈利潤預(yù)計超過7000萬元，全年凈利潤有望突破1.2億元，而公司益鹽堂去年全年的凈利潤才接近5400萬。隨著鹽改提速，加上公司與地方鹽業(yè)公司合作模式探索和落實，未來將在業(yè)績上逐步得到體現(xiàn)，因此我們認為公司多品種鹽業(yè)務(wù)將繼續(xù)高增長。此外，公司結(jié)合自身優(yōu) 勢，有望進入與鹽相關(guān)的調(diào)味品市場，將為公司發(fā)展打開另一片天空。隨著鹽業(yè)務(wù)比重的提升及向調(diào)味品產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司估值水平將得到大幅提升。
風險提示：復(fù)合肥產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風險；多品種鹽需求低迷風險；鹽業(yè)體制改革進度低于預(yù)期風險。
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