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    2．我們的分析與判斷
    收入和利潤(rùn)增速放緩：報(bào)告期內(nèi)，公司收入增速為11.4%，同比下降4.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是①外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，零售行業(yè)面臨消費(fèi)復(fù)蘇緩慢、渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈等困難，行業(yè)景氣度仍在低位運(yùn)行。
    ②2013 年底公司啟動(dòng)“大西南戰(zhàn)略”，開始進(jìn)駐了川渝、廣西地區(qū)，由于門店數(shù)量不多且開業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率不高，前期盈利能力相對(duì)較低。
    毛利率繼續(xù)提升：報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入643,755.49 萬元，較上年同期增長(zhǎng)11.36%。營(yíng)業(yè)成本496,011.94 萬元，較上年同期增長(zhǎng)9.58%，毛利率提升1.25%至23%。營(yíng)業(yè)收入增幅高于營(yíng)業(yè)成本增幅的主要原因?yàn)椋孩俟窘昙哟髮?duì)購(gòu)物中心的投入，購(gòu)物中心除經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的超市、百貨、家電外，還配套有餐飲、美容院、電玩、電影院、兒童游樂園等綜合功能性出租項(xiàng)目，租金收入占比增加，有效地提升了公司綜合毛利率；②公司市場(chǎng)份額和知名度的不斷擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)越來越明顯，提高了公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力。
    銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.88%，導(dǎo)致期間費(fèi)用率提升1.45%。報(bào)告期內(nèi)公司新開門店4 家，截至2014 年6 月30 日，公司門店按物業(yè)位置計(jì)算共157 家，按業(yè)態(tài)劃分為184 家（超市門店156 家、百貨門店28 家）。報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用9.78 億元，同比增長(zhǎng)25.88%，主要是上年度及報(bào)告期公司新開門店，使租金、折舊攤銷、人力成本等相應(yīng)增加。管理費(fèi)用9898 萬元，同比下降15.5%，可能得益于公司加強(qiáng)管理。報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用-808.28 萬元，同比增加1021.95 萬元，主要原因是2013 年3 月公司非公開增發(fā)股票募集資金到位后資金充裕，利息支出少、利息收入多；隨著募投項(xiàng)目陸續(xù)投入使用，報(bào)告期流動(dòng)資金借款增加導(dǎo)致利息費(fèi)用增長(zhǎng)較大。
    對(duì)2014 年1-9 月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)計(jì)。2014 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度10.00%至20.00%，變動(dòng)區(qū)間33,057.06至36,062.24 萬元。
    3．投資建議
    公司收購(gòu)廣西南城百貨后，在湖南、廣西兩省均為零售龍頭企業(yè)，將迅速擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)份額，顯著提升公司的市場(chǎng)地位和影響力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為公司“大西南戰(zhàn)略”的實(shí)施提供有力支撐。
    預(yù)計(jì)公司14-16 年的EPS 分別為0.90、1.11 元、1.41 元，對(duì)于PE 為13.78、11.17、8.79 倍，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。