>> 華安證券-博實股份(002698)：下游需求低迷導(dǎo)致業(yè)績增長放緩，未來新品拓展是看點-140807
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2014/8/7 |
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作者： |
楊宗星 |
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分產(chǎn)品來看，粉粒料全自動包裝碼垛成套設(shè)備實現(xiàn)營收2.94億，同比增長24.70%，毛利率提升5.74%；產(chǎn)品服務(wù)營收5070.4萬，同比增加12.78%，毛利率減少5.40%；合成橡膠后處理成套設(shè)備實現(xiàn)收入3687.9萬元，同比減少了72.88%，但由于成本控制良好，毛利率提升5.74%。
營收下降幅度大于凈利潤下滑幅度的主要原因：一是公司在市場低迷環(huán)境下，加強產(chǎn)品成本管控，使得產(chǎn)品銷售毛利率提升至44.75%，同比增長了3.34個百分點，為2012年以來新高；銷售凈利率達到29.24%，為2009年以來新高，綜合盈利能力提高是其主要原因。二是通過公允價值變動凈收益和投資凈收益分別增加714萬和933萬。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅減少，應(yīng)收賬款增加，不利于公司長期業(yè)績提升經(jīng)營現(xiàn)金流量同比減少78.26%，主因是現(xiàn)金結(jié)算方式減少而導(dǎo)致銷售商品等收到的現(xiàn)金減少了6907萬；應(yīng)收賬款增長5027.65萬，壞賬計提準備4456.3萬元。壞賬增加及現(xiàn)金流入的減少不利于公司長期業(yè)績提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績增長受阻，長期發(fā)展還看新領(lǐng)域、新市場拓展
公司主營下游傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域石化、化工等受周期波動市場表現(xiàn)低迷，未來新市場、新領(lǐng)域拓展是公司業(yè)績提升的關(guān)鍵。公司新產(chǎn)品應(yīng)用：糖業(yè)后處理自動化成套裝備、鉀肥后處理自動化成套裝備、染料搬運/經(jīng)濟型物流搬運機器人等目前處于市場推廣階段；而智能貨運移載設(shè)備、高溫作業(yè)機器人目前也處于總裝調(diào)試階段。新品推出、新領(lǐng)域拓展的市場反映是決定公司未來業(yè)績增長主要看點。
盈利預(yù)測與投資建議由于公司主營業(yè)務(wù)下游市場低迷，我們預(yù)計2014-2016年間的營收增速分別為15%、25.48%、28%，EPS分別為0.61/0.77/1.01元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為39.27/31.35/23.94倍?？紤]到行業(yè)的長期成長性及其公司的業(yè)務(wù)方面的拓展能力，我們持續(xù)給予公司"增持"評級。
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