>> 招商證券-博實股份(002698)-傳統(tǒng)產(chǎn)品需求放緩 關(guān)注新領(lǐng)域及服務(wù)拓展-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉杰，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布 2013 年年報，實現(xiàn)銷售收入7.6 億元，同比增長3%，歸屬母公司凈利潤2.1 億元，同比增長18%，每股收益0.52 元，扣除購買貨幣基金投資收益后歸屬凈利潤同比增長約8.9%。此外，公司對2014 年凈利潤的增長目標(biāo)為-15%-15%。
評論：
1、傳統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域過于集中需求小幅下滑，非石化業(yè)務(wù)快速增長
公司傳統(tǒng)產(chǎn)品主要下游領(lǐng)域石化化工行業(yè)2013 年表現(xiàn)平淡，確認收入6.7 億元，同比下降約4%，銷售收入占比下降6.3 個百分點至87.2%，占比仍然很高。非石化行業(yè)確認收入9796 萬元，由于基數(shù)較低同比大幅增長103%，銷售收入占比從6.5%提高至12.8%，對沖了部分石化化工行業(yè)的風(fēng)險。2013 年公司新簽合同中新型煤化工項目占比較多，根據(jù)以往經(jīng)驗，新型煤化工項目實施周期較長，這也將給公司銷售收入的確認帶來較大不確定性。公司對2014 年凈利潤的增長目標(biāo)為-15%-15%。
2、毛利率整體保持穩(wěn)定，期間費用率下降較快
2013 年公司綜合毛利率為41.9%，較上年同期微降0.2 個百分點，主要是由于公司交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化造成毛利率小幅波動，其中石化化工行業(yè)產(chǎn)品毛利率42.8%，同比下降0.3 個百分點，非石化行業(yè)產(chǎn)品毛利率35.7%，同比提升8 個百分點，整體來看公司毛利率水平基本保持穩(wěn)定，但未來隨著石化化工行業(yè)高毛利率產(chǎn)品比例的下降，公司整體毛利率水平呈現(xiàn)一定的下降趨勢。2013 年公司期間費用率14.9%，同比下降2.8 個百分點，主要是由于公司產(chǎn)品包裝費、運輸費減少導(dǎo)致銷售費用率同比下降3 個百分點。
3、服務(wù)收入穩(wěn)步增長，非石化行業(yè)主要新產(chǎn)品進入中試階段
由于銷售的存量產(chǎn)品設(shè)備已達到一定規(guī)模，公司還為客戶提供綜合性服務(wù)，主要包括備品備件服務(wù)、保運服務(wù)、檢維修改造、生產(chǎn)運行管理等。2013 年公司產(chǎn)品服務(wù)總收入達到1.15 億元，產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)銷量較2012 年同比增長約37%，主要受益于公司當(dāng)年首次實現(xiàn)生產(chǎn)運行管理服務(wù)，擴大了公司產(chǎn)品服務(wù)的廣度和深度。此外公司“高溫作業(yè)機器人及其遙操作系統(tǒng)”、“智能貨運移載設(shè)備”等新產(chǎn)品今年將爭取完成中試，形成訂單，為明年規(guī)模推廣應(yīng)用打下基礎(chǔ)。
4、投資建議
維持“審慎推薦-A”評級：由于訂單結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致公司收入確認不確定性增大，我們下調(diào)公司未來三年盈利預(yù)測至0.57、0.67、0.80 元，對應(yīng)PE 分別為47、39、33。
公司在石化后處理設(shè)備領(lǐng)域擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，期待公司非石化領(lǐng)域的拓展及服務(wù)收入占比的穩(wěn)步提高，維持公司審慎推薦評級。
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