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事件：
    公司公告中報(bào)收入和凈利潤分別為4.16 億元和1.12 億元，同比分別增長13.9%和17.4%, EPS 為0.28 元。
    評論：
    毛利率環(huán)比上升，在手訂單充裕，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加。公司中報(bào)凈利潤增長17.4%，符合之前5%-25%的預(yù)告。
    公司毛利率和凈利率分別為：41.4%和27.0%，環(huán)比約上升2 個百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用下降17.7%，主要原因系公司銷售環(huán)節(jié)包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)減少所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.05 億元，較上年同期增長552.3%，系公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入結(jié)余。公司同時(shí)預(yù)告1-9 月業(yè)績增速為5%-25%。我們預(yù)測公司目前在手訂單約10-12 億元，這將保障公司下半年及明年業(yè)績增長。
    公司與機(jī)器人比被低估。博實(shí)股份目前政府補(bǔ)貼很少，中報(bào)增速高于機(jī)器人，毛利率和凈利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，特別值得關(guān)注的是機(jī)器人12 年政府補(bǔ)貼9718 萬元，占到公司凈利潤47%，因此剔除政府補(bǔ)貼后，博實(shí)股份估值被低估。
    合成橡膠設(shè)備收入大增130%，西北地區(qū)收入增118%。2013 年上半年，公司粉粒料包裝碼垛設(shè)備、合成橡膠后處理設(shè)備、服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比分別為：56%、33%和11%，其中合成橡膠后處理設(shè)備收入同比大幅增加130%。2013 年上半年，按區(qū)域劃分公司收入前三的地區(qū)東北、西北和華北占比分別是：29%、20%和17%，其中西北地區(qū)收入同比增長118%。
    高毛利率的服務(wù)業(yè)務(wù)值得關(guān)注。公司的服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)65%，凈利率約40%。目前公司已銷售的存量設(shè)備約1600臺套，預(yù)計(jì)到2015 年公司銷售設(shè)備保有量將達(dá)到2700 臺套，對應(yīng)的服務(wù)市場空間約15 億元。假設(shè)2015 年公司在服務(wù)市場占有率做到20%，則對應(yīng)3 億元收入和1.2 億元的凈利潤。
    新產(chǎn)品開拓順利，部分產(chǎn)品有望盡快量產(chǎn)：公司研發(fā)中的新產(chǎn)品有：(1). 經(jīng)濟(jì)型物流搬運(yùn)機(jī)器人：目前已完成了200kg型號和300kg 型號機(jī)器人機(jī)構(gòu)參數(shù)的確定及圖紙?jiān)O(shè)計(jì)工作，并完成了2 臺200kg 型號機(jī)器人原理樣機(jī)的研制。(2). 高溫作業(yè)機(jī)器人及其遙操作系統(tǒng): 公司正在研制開發(fā)高溫作業(yè)機(jī)器人及其遙操作系統(tǒng)。在綜合利用機(jī)器人技術(shù)、以太網(wǎng)技術(shù)和現(xiàn)代控制技術(shù)的基礎(chǔ)上，開發(fā)出適合更多用戶需求的高端智能裝備。該研發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)已進(jìn)入樣機(jī)試制階段。(3). 機(jī)器人裝箱系統(tǒng): 公司已成功地開發(fā)出機(jī)器人裝箱系統(tǒng)，出口到俄羅斯市場。(4). 新型包裝碼垛成套設(shè)備進(jìn)軍稀土行業(yè):并將率先應(yīng)用于包鋼稀土，為公司產(chǎn)品的應(yīng)用拓展了新的領(lǐng)域。(5). EPS 全自動包裝設(shè)備: 公司正在開發(fā)EPS 全自動包裝設(shè)備，該研發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)已完成總體方案設(shè)計(jì)，并有望填補(bǔ)國際空白。(6). 高速碼垛防爆技術(shù): 在防爆區(qū)域內(nèi)對50千克/袋的物料（如硝酸銨、硫磺等）進(jìn)行碼垛作業(yè)的需求越來越多，公司正在為用戶組織成套設(shè)備的生產(chǎn)。
    核心產(chǎn)品地位突出，煤化工及化肥訂單大增。公司領(lǐng)先產(chǎn)品如FFS 全自動包裝碼垛成套設(shè)備、高速高精度預(yù)制開口袋全自動包裝碼垛成套設(shè)備、合成橡膠后處理成套設(shè)備、化肥稱重包裝碼垛成套設(shè)備、綜合物流智能處理系統(tǒng)等等，繼續(xù)保持良好的競爭優(yōu)勢。例如，在新型煤化工領(lǐng)域，公司憑借領(lǐng)先產(chǎn)品的核心地位，在已建和在建的新型煤化工項(xiàng)目中，繼續(xù)保持100%的市場占有率；在化肥生產(chǎn)應(yīng)用領(lǐng)域，公司憑借多項(xiàng)技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)了訂單的快速增長。
    經(jīng)濟(jì)性搬運(yùn)機(jī)器人市場空間至少150 億元：目前食品和飼料行業(yè)包裝碼垛大多是半自動化的，上萬條生產(chǎn)線需要改造，假設(shè)每條改造需要100 萬元，則對應(yīng)市場在100 億元以上。公司正在開發(fā)針對以上領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)型機(jī)器。2012 年公司正與哈工大聯(lián)合參與國家863 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)型搬運(yùn)機(jī)器人的研發(fā)，假設(shè)每個售價(jià)15 萬元，目前國內(nèi)僅飼料行業(yè)就有上萬條生產(chǎn)線，假設(shè)每條生產(chǎn)線配備10 臺搬運(yùn)機(jī)器人，則對應(yīng)市場150 億元。
    公司四大投資亮點(diǎn)。(1).公司依靠大成套優(yōu)勢提升在石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)勢深挖相關(guān)其他高毛利產(chǎn)品。(2).高毛利率的服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，公司綜合盈利水平有望上升。(3).公司拓展食品、飼料、制藥、港口物流等新領(lǐng)域打開新的市場空間。(4).公司開發(fā)的高溫機(jī)器人及經(jīng)濟(jì)型搬運(yùn)機(jī)器人前景廣闊。
    投資建議：預(yù)計(jì)維持公司2013-2014 年EPS 為0.57 和0.75 元，對應(yīng)PE 為38 倍、29 倍。我們測算公司傳統(tǒng)包裝碼垛市場每年需求約40 億元，食品飼料行業(yè)生產(chǎn)線改造需求150 億元，經(jīng)濟(jì)型搬運(yùn)機(jī)器人市場空間100 億元，公司還有很大發(fā)展空間，維持“買入”評級，