>> 海通證券-博實股份(002698)1季度營收略低于預(yù)期,存款利息增厚業(yè)績-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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來源： |
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作者： |
龍華，熊哲穎 |
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公司公布了2013 年1 季報：公司2013 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.64 億元、同比增4.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4143 萬元、比去年同期的2781 萬元增長48.97%，EPS0.1 元。
點評：
公司2013 年1 季度營業(yè)收入同比增長4.45%，略低于預(yù)期。1 季度營收增速略低主要源于項目結(jié)算因素，由于公司有較為充沛的在手訂單，預(yù)計2013 年應(yīng)能實現(xiàn)25%左右的營收增速目標(biāo)。公司主營的自動化裝備符合國家產(chǎn)業(yè)政策，將長期受益于人工替代與生產(chǎn)自動化進程，長期穩(wěn)健增長可期。
1 季度毛利率約為41%，符合我們此前預(yù)測，預(yù)計未來公司綜合毛利率仍將保持在40%以上。公司的各類主營業(yè)務(wù)中，毛利率由高到低的排序為：產(chǎn)品服務(wù)（約65%）、合成橡膠后處理成套裝備（約43%）、粉粒料全自動稱重包裝碼垛成套裝備（約38%）。公司目前正大力拓展產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)，隨著高毛利的產(chǎn)品服務(wù)收入占比的提升，以及募投項目逐漸達產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，可以抵消由于競爭等因素導(dǎo)致毛利下滑的趨勢，預(yù)計未來公司的毛利率能保持穩(wěn)定。
1 季度公司凈利增速為48.97%，遠高于營收增速，主要原因在于公司的期間費用比去年減少約1000 萬元。凈利與營收增速差異主要來源于兩塊：一是公司的管理費用比12 年同期減少了約441 萬元，二是由于募集資金到位，公司賬上現(xiàn)金劇增，利息收入使得財務(wù)費用比12 年同期減少約546 萬元。一方面公司注重自主研發(fā)創(chuàng)新，隨著研發(fā)投入增加，預(yù)計公司13 年全年管理費用仍將增加；另一方面，公司也非常重視現(xiàn)金管理，正積極通過各種途徑努力提高閑置資金收益率。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，1 季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流2251 萬元，大幅好于去年同期的-5727 萬元；同時預(yù)收賬款比12 年底增加1595 萬元，顯示接單情況正常。
公司的長期增長點在于不斷橫向拓展進入新的應(yīng)用領(lǐng)域。公司的自動化包裝碼垛技術(shù)具有很強的通用性，較易擴展應(yīng)用到各種場合中。雖然其在傳統(tǒng)的石化化工領(lǐng)域已有較為深厚的積累，但未來更大的發(fā)展應(yīng)在不斷開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，包括精細(xì)化工、飼料、糧食與食品、制藥、港口物流等，目前在食品領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)得到了突破，長期看，公司業(yè)務(wù)過度依賴于石化化工行業(yè)的現(xiàn)狀有望得到改變，抗風(fēng)險能力將逐步增強。
預(yù)測2013-2015 年公司最新攤薄EPS 分別為0.56、0.71、0.96 元，增速分別為27.7%、27.6%、35.4%，考慮自動化裝備制造業(yè)的長期成長性，我們給予公司2013 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為16.8 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。（1）市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率進一步下滑；（2）下游行業(yè)持續(xù)不景氣導(dǎo)致訂單萎縮；（3）開拓新市場、進入新領(lǐng)域?qū)е庐a(chǎn)品毛利率下滑，期間費用率上升。
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