>> 中銀國際-豪邁科技(002595)：模具業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 業(yè)績保持高增長-140812
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張君平，楊紹輝，閔琳佳 |
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我們預(yù)計2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅持看好公司成長性以及制造能力的可復(fù)制性，依照2014 年25 倍市盈率，維持目標價格59.75 元，重申買入評級。
支撐評級的要點
公司模具業(yè)務(wù)上半年持續(xù)快速增長，同比增長39.87%，達到7.02 億元，同時毛利率提高2.68 個百分點，奠定業(yè)績高增長的基礎(chǔ)。主要由于模具訂單飽滿，產(chǎn)能不斷擴張，毛利率提高主要由于國內(nèi)外收入比例改善。
公司目前訂單飽滿，海外訂單占比達到60%，海外訂單的高毛利將繼續(xù)改善公司毛利率水平，維持業(yè)績持續(xù)增長。產(chǎn)能持續(xù)擴張，到年底預(yù)計增長50%左右。
公司全球市場份額目標沒變，預(yù)計未來3-5 年達到30%。主要增長點在海外，國內(nèi)市場份額有意保持不增長，使得公司能夠擺脫國內(nèi)輪胎行業(yè)景氣周期的影響。同時我們觀察到目前天膠價格仍處于低位，預(yù)計未來3-4 個季度輪胎行業(yè)還將保持較高景氣程度。
公司在精密加工及專機制造方面能力突出，且已經(jīng)在鋼模、鋁模、燃氣輪機殼體加工等業(yè)務(wù)上有所體現(xiàn)，我們認為這種突出的制造能力是公司最核心的競爭力，也具有很強的可復(fù)制性，將能保障公司在不同機械領(lǐng)域間順利切換，尋求模具業(yè)務(wù)之外新的增長點。
公司披露1-9 月份業(yè)績預(yù)增30%-50%，以調(diào)整后的口徑計算，凈利潤將達到3.30 億元至4.06 億元。主要由于公司經(jīng)營穩(wěn)健，主營業(yè)務(wù)接單飽滿，擴產(chǎn)達預(yù)期，釋放產(chǎn)能；鑄造項目發(fā)展勢頭良好，訂單增多帶來業(yè)績增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟持續(xù)低迷導(dǎo)致輪胎產(chǎn)能擴張停滯。
海外擴張不達預(yù)期。
估值
全年來看模具業(yè)務(wù)收入將保持高增長，鑄件業(yè)務(wù)扭虧，同時巨胎硫化機業(yè)務(wù)及燃氣輪機殼體加工業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻收入。預(yù)計2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅持看好公司成長性以及制造能力的可復(fù)制性，依照2014 年25 倍市盈率，維持目標價格59.75 元，重申買入評級。
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