>> 安信證券-豪邁科技(002595)中報點評：訂單飽滿,模具擴產(chǎn)驅(qū)動業(yè)績高增長-140811
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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扣除2013 年公司收購的集團子公司豪邁制造的燃氣輪機業(yè)務，公司原有業(yè)務收入同比增長49.85%，凈利潤增長43.67%，利潤增速低于收入增速主要由于期間費用率上升所致。
■模具收入快速增長，海外出口占比上升1.1 個百分點。上半年，由于天然膠價格持續(xù)下降，國內(nèi)輪胎企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，輪胎行業(yè)投資增長34%。受產(chǎn)能限制，公司模具訂單飽滿生產(chǎn)始終滿負荷運行，模具業(yè)務收入7.02 億元，同比增長39.87%。公司積極開拓海外客戶，已進入普利司通、米其林、固特異、德國大陸、倍耐力等全球知名輪胎企業(yè)優(yōu)質(zhì)供應商體系，上半年來自國際高端客戶的模具訂單占比已超過60%。出口收入3.29 億元，增長48.9%，海外業(yè)務占比較2013 全年上升1.1 個百分點，出口毛利率上升2.8 個百分點。
■模具毛利率大幅上升，期間費用率上升。上半年，公司綜合毛利率上升1.1 個百分點至44.9%，其中模具業(yè)務毛利率上升2.68 個百分點，原因是鑄鍛鋼等成本下降，及近兩年模具訂單洪峰期，產(chǎn)能限制條件下公司優(yōu)化下游客戶結構，海外出口占比持續(xù)上升。同時，由于出口運費及境外傭金增加，研發(fā)費用上升導致期間費用率1.3 個百分點。因此，凈利潤增速低于收入增速。
■模具產(chǎn)能下半年加快投產(chǎn)，三季度增長30%-60%。下半年模具業(yè)務繼續(xù)擴產(chǎn)，我們預計產(chǎn)能增長30%-40%，7 月模具接單仍非常飽滿，同時鑄造業(yè)務發(fā)展良好，公司預計三季度凈利潤增長30%-60%。業(yè)績保持增長的驅(qū)動因素：（1）天然膠價格低位導致輪胎行業(yè)效益向好，行業(yè)投資加速；（2）加工精度技術優(yōu)勢，交付期短，海外市場開拓加速推進；（3）模具加快擴產(chǎn)，2014年產(chǎn)能增長30%-40%，精鑄鋁模具占比提升。
■重申“買入-A”評級，6 個月目標價60.45 元。目前公司模具訂單處于滿負荷生產(chǎn)，下半年產(chǎn)能繼續(xù)釋放，我們上調(diào)業(yè)績預測，預計2014-2016 年凈利潤4.78 億元、6.39 億元、8.16 億元，上調(diào)幅度5%左右。對應EPS 為2.38元、3.18 元、4.06 元，按照轉(zhuǎn)增后總股本計算，EPS 為1.20 元、1.60 元、2.04 元。給予2014 年25.4 倍動態(tài)PE，6 個月目標價60.45 元，重申“買入-A”評級，對應2015 年19 倍動態(tài)PE。
■風險提示。天然膠價格上升，輪胎行業(yè)投資放緩；海外采購訂單下滑及匯
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