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我們認(rèn)為粵東“造城”需求旺盛，區(qū)域高景氣有望維持，上調(diào)2014-15 年EPS 至0.74、0.87 元（+0.10元、+0.08 元），維持“增持”評級，參考可比公司估值，給予一定溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.25 元，對應(yīng)2014E1.9 倍PB。
    價(jià)格維持高位，成本下行：因售價(jià)提升及成本下降，2014H1 公司綜合毛利率達(dá)35.69%，同比上升14.37 個(gè)百分點(diǎn)。2014Q2 噸出廠均價(jià)同增31 元/噸達(dá)305 元/噸（環(huán)比下降39 元/噸），同時(shí)煤炭價(jià)格下行令成本降低，2014Q2 噸毛利同比上升45 元/噸至103 元/噸（環(huán)比下降27 元/噸），第二季度盈利水平處于歷史同期最佳。
    區(qū)域高景氣可維持，二季度放量：2014 年1-6 月，廣東省水泥產(chǎn)量同比增長17.2%，遠(yuǎn)高于全國3.5%的增速，粵東地區(qū)為廣東省城鎮(zhèn)化發(fā)展重點(diǎn)。公司作為粵東龍頭（市占率超過45%），將持續(xù)受益粵東新一輪“造城”帶來的發(fā)展機(jī)遇。上半年水泥銷量581 萬噸，同比增長8.32%，其中第二季度銷量同增25.71%（季節(jié)性因素），我們預(yù)計(jì)公司2014 年全年銷量為1320 萬噸，同增約9.09%。
    發(fā)改委新增產(chǎn)能細(xì)則發(fā)布，打開公司成長空間：7 月底發(fā)改委公布水泥新增產(chǎn)能臵換細(xì)則，廣東省尚有落后產(chǎn)能淘汰空間2000-3000 萬噸，公司在手2 條萬噸線批文有望搶占減量臵換市場，打開成長空間。