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管理費(fèi)用2494.6 萬(wàn)元（+63.9%），主要是研發(fā)費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流3489.5 萬(wàn)元（+119%）改善明顯。
    單季度看，Q2 收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為34.6%和65.8%，相比于Q1 的1.1%和-21.9%大幅改善，改善力度好于預(yù)期，符合我們此前判斷的公司從Q2 開(kāi)始將呈現(xiàn)季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，足以打消市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)情況過(guò)于悲觀的疑慮。
    強(qiáng)化渠道管控，增強(qiáng)儀器投放有效性，盈利能力有望不斷提升
    經(jīng)過(guò)前幾年大力推進(jìn)渠道覆蓋力度，目前公司已建成行業(yè)最廣泛的終端渠道覆蓋面，近1200 家經(jīng)銷(xiāo)商，4 萬(wàn)多個(gè)零售終端，渠道網(wǎng)絡(luò)已逐步趨于成熟。上半年公司加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)渠道的管控，特別是強(qiáng)化了對(duì)終端銷(xiāo)售渠道的管理，有效推動(dòng)了血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的銷(xiāo)售。上半年公司推出中端價(jià)位的安易血糖儀（終端零售價(jià)300-400 元），但公司銷(xiāo)售費(fèi)用為5764.3 萬(wàn)元（+11.2%），增幅低于收入增長(zhǎng)，是渠道趨于成熟的一種表現(xiàn)。未來(lái)公司將在現(xiàn)有渠道基礎(chǔ)上加大對(duì)中高端血糖儀的推廣力度，公司的盈利能力有望進(jìn)一步提升。
    “海外+醫(yī)院+移動(dòng)醫(yī)療”等新渠道將打開(kāi)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間
    公司在戰(zhàn)略上積極布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，其一，積極拓展海外業(yè)務(wù)，處?kù)柟膛cTISA 合作外，積極成立印度和香港子公司，申請(qǐng)F(tuán)DA 認(rèn)證，未來(lái)將開(kāi)展自主品牌海外銷(xiāo)售；其二，推出新產(chǎn)品手機(jī)血糖儀（探索移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，為未來(lái)介入慢病管理做好準(zhǔn)備）、中端價(jià)格的安易血糖儀，及未來(lái)一年將推出高端廣諾血糖儀和專(zhuān)攻醫(yī)院市場(chǎng)的金標(biāo)系列產(chǎn)品，逐步使產(chǎn)品成系列化滿(mǎn)足不同客戶(hù)層次需求。
    公司質(zhì)地優(yōu)秀，看好長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“推薦”
    公司戰(zhàn)略清晰，不斷朝著“全球血糖儀領(lǐng)先品牌”目標(biāo)邁進(jìn)。在穩(wěn)固O(píng)TC 渠道龍頭的基礎(chǔ)上，逐步推出中高端血糖儀使產(chǎn)品形成系列化提升單個(gè)終端的銷(xiāo)售額，進(jìn)入品牌塑造階段，同時(shí)積極開(kāi)拓“醫(yī)院+海外+移動(dòng)醫(yī)療”等更多渠道，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間有望逐步打開(kāi)。維持預(yù)測(cè)14-16 EPS 分別為1.09 /1.42/1.82 元，公司質(zhì)地優(yōu)秀，可以看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，一年期合理估值45-50 元，維持“推薦”。