>> 國信證券-三諾生物(300298)2014年一季報點評-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
杜佐遠，賀平鴿 |
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此報告為加密報告 |
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預計國內仍增長良好，海外及費用影響表觀增速
2014 年Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.04 億元（+1.09%），歸母凈利潤3115.85 萬元（-21.88%），扣非凈利潤2675.66 萬元（-23.50%），EPS0.23 元，低于預期。
導致公司收入增速顯著放緩的原因主要是去年同期有海外收入近2000 萬元及銷售政策調整有關，若扣除海外收入影響預計國內收入增長25%左右，仍保持良好增勢。利潤出現(xiàn)下滑主要是由于股權激勵費用（預計每季度攤銷近400 萬）、新基地的折舊攤銷、研發(fā)投入加大等導致管理費用大幅增長64.33%，品牌宣傳及市場投入加大致銷售費用增長18.24%所致。由于低毛利的儀器投放力度加大收入占比提升致毛利率同比下滑4.12pp 至64.98%。
“海外+新產(chǎn)品+新渠道”等帶動下預計下半年增長將加速
3 月19 日公司與TISA 公司簽訂863.4 萬美元試條和儀器合同訂單，用于古巴和委瑞內拉市場銷售，去年與TISA 公司簽訂的總訂單是835.4 萬美元，今年Q1 訂單已超去年全年，說明這兩個市場終端消化良好，市場逐步打開，后續(xù)有望繼續(xù)提升。目前來看，公司在一季度就已鎖定了海外銷售約5300 萬收入，加上去年少部分未確認的今年已鎖定海外收入近6000 萬；此外公司這幾年在積極開拓更多的新興市場，如成立印度、香港子公司等，有些國家已有少量銷售（如巴基斯坦、俄羅斯等），后續(xù)有望逐步迎來收獲季節(jié)，未來海外銷售有望超預期。
此外，公司專供醫(yī)院新產(chǎn)品金系列血糖儀正在產(chǎn)品注冊下半年有望推出，手機血糖儀已在京東首發(fā)上市銷售，預計下半年在“海外+新產(chǎn)品+新渠道”等帶動下增長將加速，全年業(yè)績不用悲觀。
風險提示。行業(yè)競爭加?。徊①彶淮_定公司戰(zhàn)略清晰，長遠發(fā)展空間有望打開，維持“謹慎推薦”
公司戰(zhàn)略清晰，不斷朝著“全球血糖儀領先品牌”目標邁進。在穩(wěn)固OTC 渠道龍頭的基礎上，積極開拓“醫(yī)院+海外+移動醫(yī)療”等更多渠道，長遠發(fā)展空間有望逐步打開。公司現(xiàn)金流充足，如有合適標的有可能通過并購來不斷豐富產(chǎn)品線。
不考慮并購及海外新市場開發(fā)帶來的超預期，維持預測14-16 年EPS 分別為1.63/2.12/2.73 元，目前器械板塊整體估值均較高，給予公司 15 年40 倍PE，一年期合理價 85 元，維持“謹慎推薦”評級
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