>> 民族證券-三諾生物(300298)短期增速下降,中期仍然看好-140422
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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作者： |
紀(jì)鋼 |
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事件：
公司4月21日公布一季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.04 億元，同比增長1.09%；凈利潤3115.85 萬元，同比減少21.88%，基本每股收益0.2343元。
點評：
海外訂單確訃因素導(dǎo)致一季度凈利潤下降，預(yù)計全年出口業(yè)務(wù)有所減少。公司在今年一季度收到海外長期客戶TISA公司863.45萬元訂單，較去年834.5萬美元略有上升，訂單收入需要等對方收貨后才確訃，因此本報告期收入減少。公司在2013年的海外收入為7213萬元，并包括了12年部分訂單確訃。在沒有新訂單情況下，預(yù)計今年公司的海外收入將下降1800萬左右。
銷售和管理費用增加較多。公司加大品牌宣傳和市場投入，報告期內(nèi)銷售費用2558.6萬元，同比上漲18.23%；一季度管理費用1319.7萬元，同比增加64.34%，一方面是今年公司的股權(quán)激勵攤銷增加較多， 2013-2017 年公司攤銷費用分別為65.90 萬元、807.03 萬元、997.73 萬元、1142.22 及1091.57 萬元，另外新生產(chǎn)基地固定資產(chǎn)折舊費用也有增加。
公司經(jīng)營層面保持良好。國內(nèi)血糖儀普及率較低，在農(nóng)村丌足10%，距離發(fā)達(dá)國家90%的普及率仍有很大差距，整個市場還處于快速增長時期。目前，進(jìn)入血糖儀領(lǐng)域的國內(nèi)企業(yè)逐漸增多，但三諾生物做為國內(nèi)血糖儀的龍頭企業(yè)，其品牌力、銷售渠道、生產(chǎn)成本仍然具有明顯優(yōu)勢。今年一季度，公司銷售毛利率為64.98%，較13年下降2.21個百分點。我們預(yù)計，今年國內(nèi)血糖儀各廠商的降價競爭將會有所減緩，目前公司的儀器價格已經(jīng)略有上升，而試條價格趨于穩(wěn)定。
積極開拓醫(yī)院市場和國際市場。公司不“糖護(hù)科技”合作，推出帶有“移勱醫(yī)療”概念的手機(jī)血糖儀，即將在京東銷售，將迎合熟悉智能手機(jī)操作的糖尿病患者。黃金試條血糖儀預(yù)計在今年上半年上市，主攻目前由國外品牌主導(dǎo)的國內(nèi)醫(yī)院市場，黃金試條具有在空氣中穩(wěn)定特點，能夠滿足醫(yī)院環(huán)境下的使用要求，在國內(nèi)企業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先，將和外資一線品牌展開競爭，成為公司未來重要的業(yè)績增長點。參股臺灣血糖儀企業(yè)華廣生技，是公司進(jìn)行國際化戰(zhàn)略的重要一步，將拓展海外銷售渠道，并開發(fā)血糖儀高端產(chǎn)品。
投資建議：我們預(yù)計，公司今年的業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高走勢，主營業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定快速增長。14-16 年EPS 1.60、2.02、2.51 元，對應(yīng)PE 37、29、24 倍。公司首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為50.7 元，目前股價經(jīng)過調(diào)整，已進(jìn)入理想投資區(qū)域，維持“買入”評級。
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