>> 華鑫證券-冠農股份(600251)收入增長費用率下滑，下半年增速有望提升-140813
| 上傳日期： |
2014/8/13 |
大小： |
330KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
趙雷 |
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實現(xiàn)EPS0.45元。
收入增長，盈利能力下滑。公司營業(yè)收入增長較快，主要由于：1.果蔬加工業(yè)業(yè)務收入同比增加317.90%；2.棉花初加工營業(yè)收入同比增長77.75%，主要系冠農棉業(yè)產能擴大，銷售增加所致。綜合毛利率有所下滑，其中主營比重最大的棉花加工業(yè)務毛利率下降3.1個百分點，主要由于皮棉收購成本增加所致。此外果蔬毛利率較上期增了27.97個百分點，主要由于番茄價格逐步回升所致，但由于收入占比相對較小，對整體毛利率影響相對有限。
期間費用率下滑明顯。期間費用率下滑10個百分點至10.40%。其中管理費用率下滑5.2個百分點，主要原因為：1.按照相關規(guī)定，員工福利有所下降；2.番茄市場好轉，工廠開工，停工損失減少。財務費用率下降3.62個百分點，主要由于貸款規(guī)模壓縮所致。
硫酸鉀價格上升。公司最主要利潤來源為對國投羅鉀的投資收益，為1.84億元，少于去年同期的2億元水平。國投羅鉀是我國最大的硫酸鉀生產企業(yè)，今年上半年硫酸鉀價格持續(xù)上升，下半年業(yè)績有望進一步提升。但明年增加的產能投放量可能會對市場價格產生一定的壓制。
番茄醬業(yè)務產業(yè)鏈延伸。公司出資2.1億元，控股天津三和，借助天津三和全球36個國家的國際市場，實現(xiàn)冠農番茄產業(yè)由大桶番茄醬原料出口到終端產品走向國際市場的工商貿易一體化的成功轉型，可提高產品附加值和番茄行業(yè)核心競爭力，顯著增強企業(yè)盈利能力和抗風險能力。
投資建議?？紤]到公司上半年業(yè)績情況以及行業(yè)未來發(fā)展狀況，給予公司未來三年EPS分別為0.86,0.92和1.03元，考慮到公司近期價格漲幅，暫時給與公司“中性”投資評級。
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