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公司14Q1、14Q2收入增速分別為1.54%、1.96%，收入增長(zhǎng)乏力反映出國(guó)際需求低迷、內(nèi)需增長(zhǎng)緩慢。14H1公司綜合毛利率達(dá)到31.35%，比去年同期提省2.73個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)槿ツ晗掳肽陣?guó)家下發(fā)了進(jìn)口棉配額，儲(chǔ)備棉花成本較低。14H1公司三項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)到12.7%，比去年同期提升0.71個(gè)百分點(diǎn)。繼在柬埔寨設(shè)廠后，又投資1000萬(wàn)美元在緬甸建立年產(chǎn)300萬(wàn)件襯衫加工廠，將進(jìn)一步降低人工和稅收成本。
    內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大。6月國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，價(jià)格持續(xù)下跌,中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（CC Index3128B）月平均17371元/噸，環(huán)比下跌63元。6月，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格均回落，其中國(guó)際棉價(jià)格回落幅度較大，內(nèi)外棉價(jià)差在連續(xù)縮窄3個(gè)月后再度擴(kuò)大，這將短期對(duì)棉紡織企業(yè)形成壓力。
    棉花直補(bǔ)政策的實(shí)施，將導(dǎo)致9月新棉價(jià)格存在下跌預(yù)期，中長(zhǎng)期來(lái)看能降低紡織企業(yè)生產(chǎn)成本，提升盈利能力。
    投資建議。目前公司的利潤(rùn)構(gòu)成中，超過(guò)70%來(lái)自于面料，未來(lái)將把終端品牌建設(shè)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，通過(guò)實(shí)體專賣店+電子商務(wù)模式，提高面料向成衣的轉(zhuǎn)化率。預(yù)計(jì)公司14年、15年EPS分別為1.13元和1.23元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為8倍和7倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1、棉價(jià)加速下跌；2、郭內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。