>> 國泰君安-上海機電(600835)辭舊迎新估值再次進入上升通道-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，王浩，黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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電梯整機增速放緩低于預期，維保增速起來符合預期，：上半年公司電梯收入增速10.98%，估算其中電梯整機、維保收入增速分別為10%、33%附近，整機增速低于我們此前預期，但維保增速符合預期，維保占比21%提升5 個百分點。預計未來3 年整機收入年均增速10%左右、維保年均30%以上，電梯收入總體增速15%左右，考慮規(guī)模效應，凈利潤增速15%以上。
剝離國內(nèi)兩塊印包機械資產(chǎn)，判斷聚焦電梯、機器人和環(huán)保：①印包機械不符合公司業(yè)務定位，且一直拖累業(yè)績，剝離對公司是利好。預計年內(nèi)可以處置完成，2014 年有望大幅減虧超過2 億。②據(jù)中國機器人網(wǎng)和日經(jīng)新聞，日本納博將在中國建廠生產(chǎn)工業(yè)機器人精密減速機，判斷將與上海機電合作，有望打消此前市場對于雙方生產(chǎn)合作的質(zhì)疑，強化公司往機器人新興產(chǎn)業(yè)的轉型。③能源工程業(yè)務上半年收入同比增長52%，此塊業(yè)務尚未引起市場足夠重視，我們判斷這塊業(yè)務未來也是公司重要增長極。
重申：國企改革背景下，可能推動集團內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)整合至公司。
股價催化劑：滬港通、新興產(chǎn)業(yè)轉型不斷落地、國企改革。
風險因素：轉型不暢、房地產(chǎn)調(diào)控風險。
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