>> 瑞銀證券-川投能源(600674)中報點評：雅礱江水電拉動上半年業(yè)績同比上升49%-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
大小： |
479KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
郁威，徐穎真 |
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上半年上網(wǎng)電量203 億千瓦時，同比上升58%。其中一季度96.3 億千瓦時，同比上升83%，除了新投產(chǎn)的機(jī)組外主要收益于錦屏一級大壩的調(diào)節(jié)作用。上半年雅礱江來水大致與去年持平。
新光硅業(yè)投資收益為零，沒有拖累業(yè)績
新光硅業(yè)上半年虧損3130 萬元，但是由于川投在2013 年對新光硅業(yè)的長期投資已經(jīng)減值為0，故上半年沒有確認(rèn)投資損失。公司對新光硅業(yè)還有3 億元貸款余額，其中1.72 億元已計提減值準(zhǔn)備，貸款賬面價值1.28 億元。目前公司已提起新光硅業(yè)破產(chǎn)申請，新光硅業(yè)總負(fù)債6.38 億元，考慮到土地價值，我們預(yù)計川投進(jìn)一步大幅確認(rèn)損失的風(fēng)險不大。
估值：目標(biāo)價12.91 元， “中性”評級
我們使用DCF（WACC7.3%）和成本法對雅礱江下游和中游電站估值，估算在不考慮中上游開發(fā)權(quán)的情況下雅礱江水電的合理價值是512 億元（公司持股48%），同樣使用DCF 法（WACC7.9%）得到雅礱江以外資產(chǎn)20 億元估值。將兩部分相加得到公司股權(quán)價值266 億，目標(biāo)價12.91 元/股
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