>> 齊魯證券-深圳燃氣(601139)中報點評：上半年銷量放緩-140814
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
大小： |
230KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉昭亮，李超 |
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西氣東輸二線保證氣源供應(yīng)，未來增量看電廠和異地擴張帶來管道燃氣的增長，以及LNG 加氣站銷量的快速提升。西二線達產(chǎn)后，公司擁有40 億立方米的合同供氣量，為下游客戶拓展提供了充足的氣源保障。
環(huán)保政策明確深圳地區(qū)將不再新建燃煤電廠，天然氣電廠將填補燃煤電廠停建帶來的能源缺口，增量空間較大。目前公司積極拓展電廠、工商業(yè)、車船用LNG 和異地市場擴張，推動管道燃氣銷量穩(wěn)步增長。
需求仍然旺盛，價格傳導(dǎo)時滯或壓縮毛利率。公司的氣源主要來源于三部分：一是大鵬氣源，價格為1.7元，目前價格不會上漲；西二線氣源，本次非居民用氣上調(diào)0.4 元；三是現(xiàn)貨氣隨行就市。2014 年存量氣價格上調(diào)之后，將使公司管道燃氣銷量增速承壓，但下游居民用氣不調(diào)整，電廠、工商業(yè)客戶調(diào)價程序不同，其中存在時滯效應(yīng)。因此我們預(yù)計公司毛利率將有所下滑，但與現(xiàn)貨氣相比仍有較大的優(yōu)勢。
我們預(yù)測公司 2014~2016 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7.67 億元、8.06 億元和8.67 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.39 元、0.41 元和0.44 元。公司業(yè)績增速放緩的主要原因除需求放緩之外，主要考慮到上游氣源采購成本上調(diào)的影響，同時沒有考慮到異地項目擴張。我們認為，此次發(fā)改委對存量氣調(diào)價幅度低于預(yù)期且不涉及民用氣，對公司形成利好，且公司存在異地外延式擴張的增長預(yù)期，維持“增持”評級，目標(biāo)價：7.78 元~8.26 元。
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